“反内卷”政策引领A股新行情，券商研报聚焦投资主线

21世纪经济报道记者孙永乐上海报道

7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。随后，各行各业纷纷响应，水泥、光伏、钢铁、汽车等行业已开展减产工作，新一轮“反内卷”、“去产能”行动开启。

21世纪经济报道记者观察到，相关政策引发A股市场新一轮“反内卷”行情，带动钢铁、新能源等板块领涨。与此同时，券商围绕“反内卷”研报迅速出炉，相关路演活动接连不断。近日，已有多家机构推出合集多维度解析“反内卷”。

图/某头部券商“反内卷”合集

国泰海通资产配置团队指出，“反内卷”政策正在钢铁、光伏等领域重建竞争秩序，将催生中国股市新一轮的结构性牛市。

卖方扎堆研究“反内卷”。7月初会议明确“反内卷”导向后，多家券商召开电话会议解读。万得3C会议平台显示，7月2日至7月14日，有38场“反内卷”相关路演举行，涉及多家券商。

仅在7月14日，便有国泰海通（2场）、中金公司等多家券商分析师路演直播。另外，过去近两周（7月1日至7月13日），券商、期货公司等机构共发布了263篇“反内卷”主题的研报或文章，涵盖多个行业。

关于券商扎堆研究“反内卷”，业内人士指出，这是市场热点驱动与研究惯性的结果，但同质化易陷“伪深度”，需回归研究本质。

进入制度化执行阶段。为何政策层面此时明确“反内卷”基调？中信建投政策研究团队指出，目前高潜力产业无序扩张，使我国进入新一轮产能过剩周期。政策执行方面，目前主要由行业协会牵头，政府起支持作用。

国泰海通资产配置团队表示，2025年7月中央财经委会议推出6大具体措施，标志“反内卷”进入制度化执行阶段。此前，“反内卷”政策演进呈现清晰的阶梯式升级路径。

2024年以来“反内卷”政策梳理来源：中金公司研究部

有望成新的投资主线。综合研报观点，分析师普遍认为，本轮“反内卷”推动有力，产能过剩的部分行业预期有望改善。“反内卷”有望成为下半年的投资主线之一。事实上，自7月相关政策发布以来，A股三大指数上攻，“反内卷”相关概念获市场青睐。

招商策略认为，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量。兴业证券认为，对金融市场而言，短期来看，行业自律减产有助于阶段性收窄供需缺口；长期视角下，还需要扭转供过于求的局面。

不过也有部分机构认为，“反内卷”行情受基本面制约，时间和空间均有限。信达策略指出，近期市场和政策层面密切关注“反内卷”和“去产能”，这可能是产能过剩周期进入后期的标志。

哪些行业有望受益？随着政策持续发力，“反内卷”风潮席卷各行各业，光伏、钢铁、汽车等行业的“反内卷”呼声日益高涨，且持续引爆资本市场。

就在7月14日，煤炭行业再度传来“反内卷”消息。中国煤炭运销协会近日召开座谈会，强调加强行业自律，整治内卷式竞争。受此影响，煤炭股今日午后异动。

那么，“反内卷”下哪些行业有望反转？机构普遍认为，“反内卷”行情有望持续，光伏、钢铁、新能源汽车等受益行业有望走出低利润困境。

中信建投政策分析称，新一轮“反内卷”的主要目标不仅包括传统行业，也包括新兴行业。华泰证券研报指出，“内卷”压力主要集中在煤炭、钢铁等行业。其中，从现金流、资本开支等指标上看产能加速出清，且中观景气筑底或改善的品种包括：煤炭、钢铁、部分化工品、光伏。

后市行情如何演绎？“反内卷”方向既是上证指数突破3500点的主要贡献项，又是后续行情走势的重要观察点。

东方财富策略首席分析师陈果预测，政策预期或初步提价所带动的超额收益行情约1个月左右，而后板块行情表现则视ROE修复弹性而有所差异。

陈果同时表示，“反内卷”若执行到位，行业虽未必都能实现困境V型反转，但可能会产生新一批红利资产。

中金公司研报则认为，目前“反内卷”政策重点领域供给侧出清已较为充分，需求侧提振及改善行业无序竞争或为未来主要影响因素。国泰海通资产配置团队指出，当前股市“反内卷”行情仍处初期阶段，将经历三阶段演绎。

“最后，股市此轮行情的高度，终将由供给侧的收缩力度与技术迭代的速度共同丈量，中国股市新一轮结构性牛市应运而生。”国泰海通资产配置团队表示。（文章来源：21世纪经济报道）

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