柏诚股份(601133)：技术领先洁净室龙头 乘行业东风步入快速发展期

　　核心观点：

    　　公司聚焦洁净室系统集成服务，拥有全产业链环节及一体化服务能力。

    　　公司主要为半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康及其他智能制造等提供包括项目规划及设计、采购、系统集成、二次配、运行维护等洁净室系统集成服务。2023 年公司新签订单49.5亿元，同增48%（半导体类订单同增70%）；在手订单总金额28.7 亿元，同增58%，将对未来收入增长形成有效支撑。

    　　下游面板半导体等行业资本开支加大支撑需求增长，行业发展前景广阔。下游产业规模不断扩大叠加技术升级改造需求增加，对洁净室引进和升级的需求不断增加，半导体、新型显示、生物医药等国家战略新兴产业快速发展，带动洁净室的未来增长需求。根据公司招股书，我国洁净室市场规模到26 年有望达到3586.5 亿元，16-26 年复合增长率15%。京东方23 年11 月公告拟于24 年投建第8.6 代AMOLED生产线，总投资630 亿元，假设洁净室投资占10%-15%，将产生约60-90 亿元洁净室订单，下游面板等行业资本开支加大支撑需求增长。

    　　公司优势：客户资源优质，精细化管控能力和技术创新能力优秀。公司客户均为国内外优质高新企业龙头，前五大客户比重在不断降低，客户正在不断丰富化，集中度较高风险不断降低。此外，公司基于丰富的项目经验总结出一套精细化管理体系，公司正是通过优质客户资源及优秀管控能力打造核心竞争力，盈利水平也在行业中领先。

    　　盈利预测及投资建议：公司在23 年订单快速增长下，未来两年有望逐步释放业绩。所以我们预计公司24-26 年归母净利润分别为2.77/3.55/4.27 亿元，未来几年业绩复合增速约25%，考虑公司自身增速以及参考可比公司估值，给予公司2024 年25 倍PE 估值，对应合理价值13.26 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济周期波动；行业竞争加剧；原材料价格波动风险等。

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