二季度GDP预计增长5.2%，经济前高中低走势

一、预计二季度GDP增长5.2%

6月制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点，显示经济维持修复态势。我们预计二季度经济相较一季度将有所回落，全年可能呈现前高中低的走势，二季度GDP实际增长有望实现5.2%左右。

大类资产方面，下半年或呈现股债双牛结构。A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情。固定收益方面，10年国债利率预计将在震荡过程中下行至1.5%附近。

二、“两新”、“抢出口”延续，工业增长平稳

6月工业生产景气总体平稳，我们预计6月规模以上工业增加值同比增速或为5.6%。“两新”政策持续发力，抢出口（转口）对工业生产有较强支撑。

高频数据显示，6月工业生产景气总体平稳。制造业需求保持恢复态势，“两新”政策拉动国内工业需求，抢出口（转口）对工业生产有阶段性支撑。

6月份服务业景气相对平稳，生产性服务业积极，生活性服务业在节日效应消退后有所放缓。

三、预计6月社零同比增速4.8%

预计6月社会消费品零售总额同比增长4.8%。“618”促销活动延续高强度运行态势，对实物商品零售形成显著拉动。乘用车销量在政策刺激、厂商促销及消费需求释放的多重因素推动下，继续保持稳健增长态势。

端午假期的带动下，6月居民出行景气度较高，旅游与餐饮消费受益于行业出清和假日效应。房地产市场疲软延续，对地产后周期相关消费形成负向拖累。

四、投资需求稳中趋缓

我们预计2025年1—6月全国固定资产投资增速为3.5%，投资作为逆周期的快变量对经济托底较多。分领域看，我们预计1—6月制造业投资增长8.2%，基础设施投资同比增长5.5%，房地产开发投资下降11.4%。

（一）制造业投资或边际放缓

我们预计2025年1—6月制造业投资增速有望实现8.2%左右。制造业投资的增速放缓或主要来自资本品价格下行因素扰动。

第一，重大项目投资形成产业链正反馈机制。第二，技术改造投资的积极性和主动性受到激发。第三，高技术制造产业集群催化投资聚变效应。

（二）6月基建增速预计维持平稳，下旬专项债发行集中

预计2025年1—6月基建投资同比增长5.5%。2025年6月建筑业PMI达到52.8%，景气水平回升。6月全国地方政府新增专项债发行累计21607亿元，占今年政府工作报告设定目标的49%。

（三）预计2025年1—6月地产投资累计增速-11.4%，继续低位震荡

考虑到Q2地产投资下滑速度增加，后续政策加力加速的必要性逐步提升。6月13日国常会指出要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策。

五、中美贸易摩擦阶段性缓和提振进出口增速边际改善

我们预计6月出口增速4.4%，进口增速2.1%。出口方面，预计2025年6月人民币计价出口同比增长4.4%。进口方面，6月增速预计小幅反弹至2.1%。

六、预计价格指数同比大致持平

总体上看，6月物价绝对水平相对偏弱，PPI降幅或波动不大，CPI相对趋稳。预计6月CPI同比增速为-0.2%，PPI同比增速为-3.3%。

（一）消费品价格涨跌互现

高频数据显示，6月猪肉价格总体偏弱，国际原油价格方面，中东局势或成为核心影响因子。预计核心CPI有望恢复性反弹。

（二）生产资料价格维持磨底

总体看，PPI的变动主要受国际原油价格波动下行对我国的输入性影响。我们预计6月PPI同比增速为-3.3%，环比增速为-0.2%。

七、政策发力毕业季，就业体感平稳

我们预计6月份全国城镇调查失业率或为5.0%。工业、服务业生产保持积极态势，政策发力高校毕业生就业，有助于缓解青年就业压力。

6月份，政策进一步发力高校毕业生就业。针对困难群体毕业生，建立实名帮扶台账，鼓励有参训意愿的未就业毕业生参加职业能力技能培训。

八、预计6月金融数据仍然承压

预计6月人民币贷款新增1.9万亿元，同比少增2300亿元。预计6月社融新增3.8万亿，同比多增约5400亿元。预计6月M2增速为8.3%，M1增速为2.7%。

全年看，预计2025年货币政策维持宽松基调，与财政、产业、就业、社保等各项政策形成政策合力。

（作者为浙商证券首席经济学家；内容有删改）

（文章来源：华夏时报）

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