隧道股份(600820)：投资收益兑现中 数据要素仍待重估

　　事件描述

    　　公司2024 年Q1 实现营业收入141.25 亿元，同比增长5.34%；归属净利润4.44 亿元，同比增长3.06%；扣非后归属净利润4.26 亿元，同比增长10.19%。

    　　事件评论

    　　一季度上海市固投额有所承压，公司收入仍有所增长。公司2024 年Q1 实现141.25 亿元，同比增长5.34%。就上海市情况来看，一季度投资增速同比有所下降。上海市一季度固定资产投资同比增长9.2%，相比2023 年增速下降4.4pct。

    　　研发费用继续提升，毛利率仍有所改善。公司2024 年Q1 综合毛利率12.54%，同比提升1.61pct，一季度来看，公司综合毛利率12.54%，同比提升1.61pct；费用率方面，公司2024 年Q1 期间费用率10.35%，同比提升0.85pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.11、1.15、-0.42pct 至0.01%、3.61%、3.84%和2.88%。

    　　综合来看，公司2024 年Q1 归属净利率3.14%，同比下降0.07pct，扣非后归属净利率3.02%，同比提升0.13pct。

    　　收现比进一步提升。公司2024 年Q1 经营活动现金流净流出39.08 亿元，同比多流出2.39 亿元，收现比129.18%，同比提升11.49pct；同时，公司资产负债率同比提升1.36pct至77.53%，应收账款周转天数同比减少23.68 至128.87 天。

    　　上海新签高景气，新签业务多元化。按照地域来看，公司2023 年新签合同额的增长主要得益于公司在上海地区的深耕，上海地区新签合同额441.5 亿元，同比高增31.3%，占比53.9%；按照订单类型分类，分行业新签的前三大分别是：轨道交通、市政工程及道路工程业务，三者增速分别为：14%/18%/-36%，分别占比26%/25%/15%。另外，公司能源工程类业务新签非常亮眼，同增106%，主要源于公司新能源业务布局储能、风电等。

    　　高分红回报投资者，公司在手股权+数据要素仍待重估。公司2023 年累计分红10.38 亿元，分红率35%。公司响应国资委号召，上市以来首次实现一年两次分红，预计后续会继续延续全年2 次分红，且分红率有望维持高位。投资收益方面，公司2024 年Q1 投资收益3.57 亿元中，我们根据公司持股与股价涨幅，估算徐工股份收益可达约3 亿元，与公司投资收益较为匹配。数据要素方面，公司城市运营的“城知时空—低速作业车时空”数据产品已于2023 年成功完成首单交易，打通了变现渠道，考虑公司建筑全流程不断积累丰厚底层数据资产，远景来看，有望乘公共数据授权开放的政策东风实现自身的价值重估。此外，公司深度参与上海公路运营，并具备信息化系统能力，若后续上海区域低空经济政策推动，公司也有望受益。维持“买入”评级

    　　风险提示

    　　1、上海停车平台运营方发生变更；2、数据要素归属权不清；3、政策推进不及预期；4、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。