威迈斯(688612)：车载电源销量高增强化龙头地位 海外客户持续突破

　　投资事件

    　　1）23 年，公司实现营收55.23 亿元，同比增长44.09%；归母净利润5.02 亿元，同比增长70.47%。

    　　2）24 年第一季度，公司营收13.67 亿元，同比增长30.99%，归母净利润1.14 亿元，同比增长29.54%。

    　　投资要点

    　　受益我国电动化浪潮加速，车载电源销售高增贡献增量23 年公司实现营收55.23 亿元，同比增长44.09%，主要系车载电源集成产品的增长，23年公司车载电源集成产品实现营收48.09 亿元，同比增长47.51%。车载电源产品销售201.20 万台，同比增长38.45%，主要受益于我国新能源汽车产销规模持续增长。23 年实现归母净利润5.02 亿元，同比增长70.47%，高于收入增速，主要系1）公司汇兑收益增加致使财务费用有所减少；2）政府补助收入有所增加，以及公司享受增值税加计抵减优惠，使得其他收益增加。

    　　产品领先客户矩阵全面，扎根长三角规模优势持续扩大公司电源产品顺应800V 快充、双向充电、集成化趋势，公司车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力，公司车载电源集成产品“6.6kWOBC+2.5kWDC/DC”在售型号的体积功率密度达1.73kW/L，高于同行业同类型产品而公司新一代产品的体积功率密度在前一代产品基础上提高了并已量产发货；公司客户矩阵全面，覆盖头部新势力、自主品牌、国央企、合资品牌，23 年，公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为18.8%，排名第二，在第三方供货市场出货量市场份额约为32.38%，排名第一。截止23 年年末，公司拥有深圳宝龙、芜湖创业园、芜湖花津三地工厂，合计设计产能331.56 万台，288.81 万台有效产能，未来公司通过在长三角区域进行产能扩充的同时，努力打造数字化、智能化工厂与园区，在改善公司产能的区域布局的同时，利用全自动化组装技术，缩短生产周期，提高生产效率，从而实现快速扩产能力，强化公司对客户需求的快速响应、就近供货和成本控制的能力，增强公司的竞争力。

    　　积极践行“走出去”战略，海外客户盈利增厚逐步凸显公司积极参与全球新能源汽车市场的竞争，已向海外知名车企Stellantis 集团实现车载电源集成产品的量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。23 年，公司境外营收为6.68 亿元，同比高增192.14%，此外公司23 年境外业务毛利率达27.72%，同比提升12.77 个百分点，海外前瞻布局对盈利能力的贡献逐步显现。公司密切关注国内外车厂扩产计划，积极进行全球战略布局拓展海外潜在客户，全球份额有望持续提升。

    　　盈利预测及估值

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是车载电源龙头，海外客户加速突破。我们维持24-25 年盈利预测，预计24-25 年归母净利润为7.14、9.88 亿元，新增26 年归母净利润预测为11.53 亿元，对应EPS 为1.70、2.35、2.74 元，当前股价对应的PE 分别为20、14、12 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车行业技术发展趋势不及预期；新能源汽车零部件市场竞争加剧风险。

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