聚辰股份(688123)：业绩迎来拐点 DDR5与存储涨价持续推动业绩高增

　　本报告导读：

    　　公司盈利水平逐步修复，24Q1 收入创同期历史新高，利基型存储正酝酿涨价，公司有望迎来收入和盈利水平的进一步提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。我们维持公司2024-2025年EPS预测分别为1.97/2.62元，新增2026 年EPS 预测为4.00 元，维持公司2024 年42x PE 估值水平，维持目标价82.74 元，增持评级。

    　　毛利率逐步修复，24Q1 收入创同期历史新高。2023 年全年公司实现营业收入7.03 亿元，同比-28.25%；归母净利润1.0 亿元，同比-71.63%。

    　　24Q1 公司业绩表现亮眼，实现营业收入2.47 亿元，创历年同期历史新高，同比+72.49%，环比+22.52%，24Q1 毛利率54.62%，环比大幅提升7.03pct，扣非后归母净利润0.66 亿元，同比+293.40%，环比+206.91%。得益于DDR5 渗透率持续提升及产业链库存问题逐步缓解，公司SPD 出货量显著提升，同时传统EEPROM 市场逐步复苏，带动公司业绩逐季修复。

    　　DDR5 渗透率持续提升，利基型存储涨价将持续带动公司业绩修复。

    　　DDR5 目前正处于高速渗透阶段，叠加产业链库存水平改善，公司业绩有望迎来高增。此外，公司的车载EEPROM 以及Nor Flash 进展迅速，公司基于 NORD 工艺平台开发的Nor Flash 产品累计出货量已超过1 亿颗。展望后市，我们认为利基型存储如Nor Flash、SLC NAND价格将不断上涨，公司将有望迎来收入规模以及盈利能力的双重提升。

    　　催化剂：DDR5 渗透率提升；利基型存储价格上涨。

    　　风险提示：市场竞争加剧；传统需求恢复不及预期。

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