2025年中国资产领涨全球，沪指突破4000点大关

在2025年，中国资产领涨世界，沪指于2025年10月28日一举突破4000点大关，创下近十年新高，全年收涨18.41%；深证成指全年收涨29.87%；创业板指全年大涨49.57%。我们如何理解A股这一轮牛市？券商中国记者专访了国泰海通证券首席策略分析师方奕。

方奕提出了“转型牛”，用以表达这一轮中国经济结构转型与资本市场改革交相辉映的牛市。他认为，当前中国有三个重要的边际变化：一是以房地产为代表的传统产业对经济的拖累在减少；二是以人工智能、集成电路、商业航天、生物医药为代表的新技术新产业扩张速度还会进一步加快，并推动产业链增长；三是以电力设备、机械设备、电子等为代表的具有全球竞争优势的制造业出海扩张，并能够获得更高的毛利。

当中国社会对外更自信、对内更稳定、资产价格企稳时，资本市场就具备了凝聚社会共识和资本的能力。同时，当无风险收益下沉、资本市场改革和经济结构转型，中国“转型牛”远远没有结束，也必将走向新的高度。

股市将会出现春季“开门红”。方奕认为近期市场调整的核心原因包括中美关系的波折、美国AI泡沫争议与美股调整，以及国内地产价格和成交双双走弱。但他对春季行情比较乐观，相信中国股市会出现春季“开门红”，并认为“转型牛”远远没有结束，接下来会走到一个新的高度。

在“转型牛”的逻辑下，资本市场走强的核心动力有三个：首先是中国“刚兑”的打破与无风险收益的下沉；其次是资本市场改革；最后是中国经济社会发展不确定性下降。

展望2026年，国泰海通预期全A非金融有望出现双位数的增长达到10.6%甚至更好。他们继续看好新兴科技、周期消费转型和大金融。

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