2026港股投资主线：市场韧性凸显 结构性分化

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　　2025年港股市场回顾：震荡上行，韧性凸显

　　2025年港股呈现震荡上行走势，在全球主要股市中表现名列前茅。恒指截至12月22日年内涨幅28.6%。全年走势可划分为四个清晰阶段。上半年，国产大模型技术突破催化中国资产重估，港股迎来大涨。3月下旬，特朗普“对等关税”政策扰动市场，港股进入震荡回调。四月初，港股回调后估值极具性价比，叠加国内政策对冲加码，关税冲突缓和，市场情绪修复，再次开启上涨行情。8月-9月，伴随美联储重启降息预期升温，港股稳步攀升至年内高点。四季度后，受美联储降息预期波动、海外AI领域估值泡沫担忧以及年末资金获利了结影响，市场进入震荡调整阶段。整体来看，尽管年末有所回调，但全年市场未出现系统性风险，核心资产与高成长赛道的结构性机会贯穿全年，彰显市场韧性。

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　　全球宏观与产业趋势主导结构性分化

　　2025年港股行情结构性分化特征，并非传统周期风格轮动，而是全球宏观趋势与国内产业转型共振的结果。受供需趋紧和全球宏观金融环境催化，资源品的稀缺性叙事与通胀韧性演绎，原材料板块领涨。与此同时，以人工智能、生物科技、新消费为代表的“新经济”板块表现强势。相反，地产建筑业、部分能源子板块等传统经济领域则受内需修复缓慢与产能过剩影响而持续承压。这种分化本质上是“弱现实”与“强预期”的组合，资金高度聚焦于具备长期产业趋势和盈利改善弹性的方向。

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　　资金格局：南水汹涌，外资分化显著

　　充沛的流动性是2025年港股市场的重要引擎。其中，南向资金是中坚力量。截至12月22日，南向资金年内净买入额已超1.4万亿港元，持股市值超6万亿港元，在港股成交中的占比超40%。行业构成来看，主要加仓可选消费、金融、科技、医药等涨幅靠前的方向。外资方面，未形成持续性回流态势，但呈现结构性积极变化，海外主动资金净流出规模显著收窄，被动资金则强劲流入，规模较2024年翻倍。

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　　拥抱变化，寻找结构性机遇

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