央行数据出炉：M2和社会融资规模增速持续保持高位

12月12日，央行发布最新数据，M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。

11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点；社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点；1-11月，社会融资规模增量为33.39万亿元，同比多3.99万亿元。

综合融资成本持续维持在低位，充分体现了适度宽松的货币政策状态。贷款利率保持在低位水平。11月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。

政府加杠杆支撑社融增长

随着财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高。初步统计，2025年前11个月，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。其中，政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元。

业内专家表示，今年以来，宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用。今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，相应带动政府债券在社会融资规模中占比提升。

除政府债券外，企业债券、股权融资等其他直接融资渠道也在加快发展。今年1-11月，社会融资规模中企业债券融资2.24万亿元，比去年同期多3125亿元；非金融企业境内股票融资4204亿元，比去年同期多1788亿元。

业内专家表示，积极发展股权、债券等直接融资，是“十五五”规划建议锚定加快建设金融强国目标作出的明确部署。直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合。

近期，财政部门还宣布提前下达2026年新增地方政府债务限额5000亿元。

据市场初步测算，今年我国政府债券净融资额有望突破12万亿元，政府债券融资占社会融资规模增量比重达四成。

业内专家强调，政府部门发债加杠杆，有力带动了全社会的信用扩张。

贷款增速趋势性放缓

今年前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元。在社融增量中，前11个月对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元。

贷款增速回落是多方面因素作用的结果。有研究测算，去年以来地方政府发行4万亿元特殊再融资债券，其中约六到七成用于偿还银行贷款。此外，金融机构贷款核销规模也在增加。

中长期来看，贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映。房地产、地方融资平台等传统信贷大户需求回落；新的经济增长由投资驱动转向消费驱动，但居民日常消费多依赖自有资金；科技创新等新动能领域与股权融资更为适配。

“旧的信贷缺口难以被新的信贷需求完全填补。”一位市场权威专家对第一财经说。

央行提供的数据显示，还原地方化债影响后，贷款增速在7.5%左右。同时普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款继续较快增长。

货币、财政协调配合十分重要

随着信贷投放“体质换挡”，更多看社会融资规模、货币供应量等更为全面的指标已成市场共识。

业内专家表示，当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍。今年以来央行继续综合施策维护资金面平稳。同时财政政策与货币政策也在协同发力。

日前中央经济工作会议指出明年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。

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