CPI数据转正：消费市场与宏观经济的新动向

金融投资报评论员刘柯

国家统计局最新发布的数据显示，10月份居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.2%，同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。CPI数据在猪肉价格创近几年新低的背景下出现上涨，引发市场关注。在分析消费市场时，CPI数据是重要的经济风向标。

对于CPI数据上涨的权威解释，是“扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆中秋假期带动”。对于这个解释，背后有两层解读：第一是国庆中秋假期的临时带动，不具备持续性；第二是扩内需，这就要剔除掉猪肉价格这个比较大的CPI构成因素，转而理解为“反内卷”措施初见成效，部分行业景气度有所回升。

梳理CPI的构成比重可以看到，猪肉价格就占2.5%左右，是最大的单一价格影响因素。最近一段时间，猪肉价格走势持续低迷，即便有国庆中秋大假的消费旺季，其价格也创出了四年新低。10月份猪肉价格同比下降16%，对CPI带来的直接影响，就是拉低了指数约0.23个百分点。

所以，我们观察分析CPI指数，更有意义的是分析扣除食品和能源价格的核心CPI指数。这个指数主要是由工业消费品和服务价格指数构成，包括家用器具、家庭日用杂品、通信工具、服装等耐用品和非耐用品，以及医疗服务、家庭服务、文娱服务(如旅游、住宿)、交通服务等。

直白点讲，就是看工业价格和服务价格指数。比如，10月份工业生产者出厂价格指数(PPI)环比增长了0.1%，虽然同比仍然下降了2.1%，但降幅较上月收窄了0.2个百分点，并且是连续3个月出现收窄。PPI环比数值的增长，主要依靠一般日用品、耐用消费品等价格环比增速的回升。值得关注的是，在“反内卷”措施与居民终端消费需求回暖的共同作用下，通信电子、纺织、造纸等中下游行业价格环比增速有所回升。这些行业也是直接体现扩内需促消费的重要行业领域。同时也不难看出，长假因素对经济的刺激作用还是比较明显。上述消费电子叠加旅游住宿和交通等领域，都是拉动10月份CPI的重要指标。

CPI数据转正的意义在于提振市场信心，可以从市场端反向促进消费需求。温和的CPI上涨数据一直是行业内比较看好的经济增长指标，因为它可以理解成物价温和上涨，企业利润率回升，消费市场转暖，从而带动投资需求增长和宏观经济指标的整体良性上升。在宏观经济层面，CPI的温和上涨往往预示着经济活力的提升。

在CPI数据转正的刺激下，周一A股市场的表现更为直观。大消费板块在沉寂许久之后表现活跃，成为当天为数不多的亮点，一定程度上对冲了科技板块下跌对指数带来的不利影响。

不过需要注意的是，10月份有大假因素对消费领域的刺激，但11月和12月这一因素将不再出现。那么，未来CPI会不会再度出现波动，这还需要观察。

从市场本身的角度看，除了海南离岛免税算是一个实质性利好之外，传统大消费板块似乎还缺乏一个清晰的拐点。因此，要想CPI能持续回暖，还需要新的消费业态和场景来支撑，这也是有关部门印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》的用意所在。只有科技附加值高的新消费场景和新业态不断发展，才能有效刺激市场的增量需求，这样才可能出现新兴产业消费拉动经济可持续发展的良好态势，才是扩大内需与消费升级的正确打开方式。

（文章来源：金融投资报）

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