泡泡玛特三季度业绩暴增245% 全球化布局显成效
10月21日盘后，潮玩巨头泡泡玛特（09992.HK）在港交所披露2025年第三季度业务数据，潮玩市场迎来新一轮增长热潮。数据显示，泡泡玛特在第三季度实现同比245%—250%的整体收益增长，其中中国市场收益同比增长185%—190%；海外数据尤为亮眼，美洲市场同比增幅超12倍，欧洲地区同比增长超7倍，全球化战略成效显著。
不过，周二泡泡玛特港股大跌8.08%，创下自4月初以来的最大单日跌幅。截至10月21日收盘，泡泡玛特报250.4港元/股，总市值超3300亿港元。这一波动引发市场对潮玩行业估值逻辑的重新审视。
业绩出炉
10月21日盘后，泡泡玛特公告2025年第三季度最新业务情况。公告显示，2025年第三季度，泡泡玛特整体收益（未经审核，指营收）同比增长245%—250%，其中中国市场收益同比增长185%—190%，海外市场收益同比增长365%—370%。从中国市场各渠道来看，报告期内，中国市场线下渠道同比增长130%—135%；线上渠道同比增长300%—305%。值得注意的是，第三季度泡泡玛特海外业务增长尤为亮眼。报告期内，美洲市场增长最快，收益同比增长1265%—1270%；亚太市场收益同比增长170%—175%；欧洲及其他地区收益同比增长735%—740%。今年以来，泡泡玛特凭借LABUBU等IP在全球爆火。从最新业务数据来看，泡泡玛特在今年三季度依然延续了高速增长态势。
泡泡玛特8月19日公布的2025年半年报显示，上半年泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%。泡泡玛特上半年的营收、净利润均超去年全年。据悉，泡泡玛特自2018年布局海外并逐步推动全球化战略。2025年半年报是泡泡玛特全球组织架构调整后的首份财报：中国营收82.8亿元，同比增长135.2%；亚太营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2%。此外，泡泡玛特2025年半年报显示，泡泡玛特海外门店共有140家，预计年底海外会超过200家门店。
股价大跌
不过，在第三季度业务数据发布当日（10月21日周二），泡泡玛特港股大跌8.08%，创下自4月初以来的最大单日跌幅，成为当日恒生中国企业指数中表现最差的成份股。截至10月21日收盘，泡泡玛特报250.4港元/股，总市值超3300亿港元。今年以来，泡泡玛特股价涨幅仍高达180%。不过，相比今年8月泡泡玛特近340港元/股的最高点，当前已从最高点回撤超25%。有分析认为，泡泡玛特经历了今年以来的爆火出圈与业绩爆发式增长后，市场对于公司目前股价持观望态度。不过，从机构近期发布的研报来看，仍对该公司的发展前景充满信心。
就在10月16日，摩根大通将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，认为估值已具吸引力，且三季度数据、节假日销售及LABUBU动画等将成为未来催化剂。此外，招商证券在10月21日发布的最新研报维持“强烈推荐”评级。近一个月内，中泰证券、瑞银、华泰证券、摩根士丹利等多家机构也均给予买入或增持评级。券商中国记者注意到，近期，多家券商发布深度研报，看好中国潮玩消费市场与产业链发展。申万宏源近期研报指出，在用户情绪消费需求与成熟产业链的双重协同下，中国潮玩行业正迎来高速增长期。据沙利文数据，中国潮玩行业零售额由2019年的207亿元增长至2024年的587亿元，复合年增长率达23.2%，且预计将以20.9%的复合年增长率增长至2030年的2133亿元，国内用户通过产品联结产生身份认同和情感共鸣的需求成核心驱动力。从产业链角度看，中国潮玩行业已经形成了上游IP创作和IP授权、中游IP运营和产品制造、下游产品销售的完整产业链，行业高效的分工和协同推动市场进一步扩容。中金公司也在最新研报中表示，中国市场的重要优势，是拥有丰富多样的IP源头。网络文学、国创动画、手游等领域都积累了海量的优质内容，为IP的孵化培育提供了肥沃的土壤 。而且，国内的潮玩消费市场还在不断壮大，消费者对于具有创意和文化内涵的IP衍生品接受度越来越高。这为国产IP的崛起以及国外优秀IP的引入都创造了广阔的空间。
（文章来源：券商中国）
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