国债利息征税影响：银行股成险资新宠

　　冉学东

　　8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将征收增值税。政策调整采取“新老划断”原则，对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

　　因此，相对于新券，老券的价值更高，债券市场最近有所上涨。尽管长期利率仍处下行周期，但短期内国债市场投资价值因可替代资产增多而降低。

　　从A股市场走势可见，7月大盘持续上涨200点，站稳3600点以上。保险资金等“红利资产”偏好资金，因长期利率中枢下移，传统债券投资收益难以覆盖保单利率，面临“利差损”挑战，开始选择高股息股票和高质量权益资产。

　　去年以来，10年期国债收益率跌破箱体震荡区间，30年期国债收益率大幅下行。传统高票息资产供给稀缺，非标资产占比回落，债券市场牛市戛然而止。

　　资金转向A股市场，尤其是银行股。2025年1月至5月，险资至少8次举牌银行股，平安系独占6次。银行股高股息率提供稳定现金流，契合险资“长久期、求稳健”需求。

　　国债金融债利息收税，银行股投资价值凸显。银行股短暂调整后再次上涨，农行市值超工行。2025年内，各家银行股涨幅超过市场平均水平。

　　这样的涨幅远超同期上证指数和沪深300指数。利率债利息收入收税，银行股投资价值再次凸显，同时商业银行跨境业务和国际业务扩展，收入提高。地方政府债务化解，国有大行债务风险降低，吸引稳健长线资金。

　　但银行股涨幅已大，当股价超过利率债投资价值时，配置价值降低，可能带来利率债行情。

（文章来源：华夏时报）

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