哑铃策略：股市投资中的稳健之选

　　桂浩明

　　哑铃策略是股票市场上的一种较为常见的投资模式，其特点是将资金主要分布在价值股与成长股这两个方向。由于价值股和成长股的投资重点差异很大，具体的操作模式也不尽相同，因此有人将这种对不同类型品种进行组合投资的模式称之为哑铃策略。

　　不过，前一段时间，这一策略受到了挑战。当时的情况是，作为哑铃一端的低波高息价值股出现了较为明显的调整，而哑铃的另一端，成长型题材股则有明显的上涨。于是就有人提出，投资者是否不再需要哑铃策略，而是可以重仓成长型题材股？

　　回顾一下历史。在A股市场上，哑铃策略很早就被提了出来，但真正流行是近几年的事情。过去，市场投机性比较强，到了近几年，大盘整体承压，新入市的机构投资者把目标对准了价值股，推动了价值股的逆势上涨，进而让低波高息股票成为市场上的亮点。

　　去年“9·24”以来颁布的很多政策，均鼓励资金流入这些股票。当然了，就股票的活跃度以及价格弹性等因素而言，成长型题材股仍有吸引力，在市场企稳的背景下，仍有很多资金参与操作。基于价值股与题材股均有机会的市场形势，“两头下单”的哑铃策略流行起来了。

　　从实践来看，这段时间哑铃策略是有效的。价值股这端，走势更为稳健；成长股这端，投资绩效似乎更好一些。这种状况一直延续到今年6月下旬。随后，由于刚完成了大额分红的银行股等出现调整，价值板块走弱，成长型题材股普遍活跃，哑铃策略中的两端走势差异扩大。

　　从实现收益最大化的角度而言，投资股票应该是集中在最热门的行业，但是，这种集中投资的风险也是不言而喻的，因此就有了分散投资的必要。特别是当市场大环境存在不确定性的情况下，股市难以走出单边上涨行情，避免风险的最佳方法就是采取哑铃策略。

　　尽管前不久哑铃策略显得与市场走势不那么合拍，但这不过是大盘运行中的插曲。在宏观基本面没有发生大的变化、股市的政策面也基本保持稳定向好的背景下，市场趋势会得到保持。现时不断升温的科技板块热，为哑铃的另一端带来投资机会。因此，笔者认为，在不太短的时间周期内，哑铃策略还是有效的。

　　从投资者的角度来看，现在的市场与过去相比有了很大差异，特别是市场结构的变化，使得生态发生了很大的改变，价值股的价格回归与成长股的价值发现，共同构成了行情运行的支撑，哑铃策略顺应了这个趋势。

（文章来源：证券时报）

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