人民币升值背后的逻辑与影响

今日，人民币对美元中间价调升40个基点，报7.0754，创2024年10月14日以来最高。前一交易日中间价报7.0794。今日人民币对美元汇率报价7.0656，升值0.08%；午盘后离岸人民币兑美元上涨84点至7.0585元，创2024年10月9日以来新高。截至今日收盘，在岸人民币对美元报7.0661，较上一交易日上涨51个基点。

多位专家指出，市场对美联储12月降息的预期升温，是推动本轮人民币升值的直接原因。对于未来走势，专家普遍认为人民币具备支撑，但需警惕波动，不宜押注单边行情。

“短期内人民币对美元中间价还会保持一定调控力度。不过，在近期人民币对美元较快升值后，中间价向偏强方向的调控力度已有所减弱，近两个交易日更在向相反方向调控，即中间价弱于市场价。换句话说，年底前推动人民币对美元快速升值，或不是当前中间价调控的主要目标。”专家表示。

美联储12月降息预期升温 中间价上调背后有何动机？

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，今日人民币对美元中间价上调，主要是因为隔夜美元小幅贬值。当前中间价调控的目标是引导人民币汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定的贸易环境，避免汇率问题引发其他不确定性。

不过，9月下旬以来，受日元快速贬值等影响，全球汇市波动加剧，美元指数整体上出现震荡上行走势。在这个过程中，人民币对美元稳中偏强，呈现出美元强、人民币也强的“双强”格局。这带动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，也就是说近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强。

王青认为，背后可能主要有两个原因：一是前期人民币对美元中间价持续向偏强方向调整。这可能和年初以来国内经济走势偏强，美元大幅下跌，而人民币对美元尽管有所升值，但没有充分匹配有关。这意味当前汇市调控正在向推动CFETS等人民币汇率指数适度上行的方向发力，有利于为我国外贸企业提供稳定的外部环境。二是今年出口超预期，7月以来国内资本市场走强，再加上近期中美经贸关系缓和。这些在带动结汇需求增加的同时，也提振了市场对人民币的信心。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对财联社记者分析，这轮人民币升值，一方面是国内经济复苏，稳增长政策逐步落地显效带来的投资者信心提升；另一方面美国经济增速放缓，美元指数持续回落，客观上推动人民币升值。

另一方面，今日人民币对美元中间价调升40个基点，报7.0754，创2024年10月14日以来最高。这背后是否映射了央行的政策信号？“人民币对美元中间价的确定，主要是由市场报价得到的，所以中间价上调也反映了市场对人民币汇率升值的预期。”中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成对财联社记者表示，背后主要不是央行对汇率的偏强引导。

“短期内人民币对美元中间价还会保持一定调控力度。不过，在近期人民币对美元较快升值后，中间价向偏强方向的调控力度已有所减弱，近两个交易日更在向相反方向调控。也就是说中间价弱于市场价。换句话说，年底前推动人民币对美元快速升值或不是当前中间价调控的主要目标。”王青指出。

人民币走势强支撑 不宜押注单边行情

杨德龙认为，人民币对美元长期趋势走高。国内稳经济增长的政策逐步落地以及资本市场走强吸引了外资流入加上之前积压的一些结汇需求将会推动人民币汇率不断升值。“2026年人民币升值趋势会延续大胆判断明年人民币对美元汇率可能会升破7回到6字头。”

“从各类影响因素上看预计短期内人民币还会处在一个偏强运行状态接下来要重点关注美元走势、人民币中间价调控力度以及国内稳增长政策的力度和节奏。”王青指出。

不过中银证券全球首席经济学家管涛提示往后看利好人民币的因素或将进一步积累并显效：在利多因素主导下人民币升破7是有可能的但能否站稳在7比1以下仍不确定不宜押注单边行情。

此外人民币走强对资本市场的影响也受到关注。分析指出人民币走强会提振国内资本市场信心利好股市。

王青认为这会吸引更多海外资金流入国内资本市场和汇市走强形成一个良性联动。另外对外资来说人民币升值会增加投资的汇兑收益这也是吸引外资流入人民币资产的一个积极因素。

资金端来看跨境资本持续流入人民币资产的“吸引力”显著提升。债券市场上10月北向通(债券通)净流入302亿元外资持有中国国债规模突破3.2万亿元创历史新高；股票市场上7月以来A股市场情绪回暖沪深股通累计净流入超800亿元跨境资金的双向流入进一步巩固了人民币汇率的稳定基础。

不过盛松成表示尽管人民币汇率的升值预期本身是有利于外资增配人民币资产的因为未来的汇率升值也会对投资收益有正向的贡献但他指出这不会成为未来股市的关键变量因为外资对A股的参与度还是不高的A股主要受到国内因素的影响。

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