下半年宏观政策聚焦降准降息与内需回暖

　　7月中旬，国家统计局发布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。

　　《中国经营报》记者注意到，多家机构发布观点认为，下半年宏观政策将围绕“降准降息、扩大内需、支持房地产回暖”三大主线持续发力。

　　《2025年第二季度CF40宏观政策报告》（以下简称《报告》）指出，2025年下半年，来自关税、房地产和财政可用财力受限等三方面的压力，可能使需求不足压力加大。实现全年经济增长目标，需要进一步加力逆周期政策。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，财政政策仍将是下半年宏观政策的主要发力点和重要抓手。货币金融政策有必要进一步降准降息，降低房贷利率。

　　内需回升成主动力

　　国家统计局副局长盛来运表示，上半年“三驾马车”中，最终消费支出对经济增长贡献率52%，可以看到内需尤其是消费是促进GDP增长的主动力。

　　中邮证券研究所指出，上半年我国经济增速为5.3%，降低了实现5%左右的全年经济增长目标的压力，下半年经济增速保持在4.7%左右即可完成。从经济增长拉动力来看，资本形成对经济增长的边际改善最为明显，消费仍是主要支撑，而外需拉动有所走弱。

　　贝莱德首席中国经济学家宋宇分析，中国经济的韧性来自企业竞争力与政策灵活性。尽管面临出口放缓、房地产承压等问题，但中国经济并非缺乏韧性。企业层面表现出强劲的适应能力和产品创新，例如在电动车领域体现出明显优势。

　　财政货币政策双向发力

　　展望下半年，降准降息、扩大内需、支持房地产回暖是机构关注的重点。

　　《报告》指出，2025年下半年，来自关税、房地产和财政可用财力受限等三方面的压力，可能使需求不足压力加大。实现全年经济增长目标，需要进一步加力逆周期政策。一是财政方面，下半年应充分运用公共预算的调入资金及使用结转结余，并考虑额外发行2.3万亿元政府债券。二是扩大内需，可以城市更新改造为突破口。三是进一步降低政策利率，引导市场利率下行。四是供求两端同时发力，帮助房地产市场回暖。

　　在降准降息方面，《报告》提到，需要充分认识到降低利率对于扩大需求的不可或缺的积极作用。继续降低包括7天逆回购在内的所有政策利率水平，通过这种方式向市场释放“适度宽松”的政策信号以改善通胀预期，降低真实利率水平。

　　“名义利率在过去几个季度已经大幅下降，但是当前真实利率仍然偏高，PPI衡量的真实利率尤其明显。下调存款准备金率可以部分缓解存款利率下行空间的约束。”宋宇表示。

　　在促消费方面，东方金诚首席宏观分析师王青认为，下半年美国全球对等关税对我国出口的冲击可能集中体现，出口有可能转入负增长，净出口对经济增长的拉动力也可能由正转负。因此，当前以促消费为核心，部署壮大内循环，有很强的迫切性和必要性。

　　王青判断，下半年要抓紧现有政策落实，同时也会加强政策储备，适时推出新的扩内需增量措施。其中可能包括增发超长期特别国债，较大幅度上调以旧换新支持资金额度，政策覆盖范围也会继续拓展。

　　在房地产方面，《报告》建议，为更早实现房地产市场回暖，需要在供求两端同时发力。在需求端，可以考虑采取进一步放开限购、首套房住房抵押贷款利率优惠，地方政府对一些中低收入群体购房补贴等措施。

（文章来源：中国经营报）

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