科创板试点资深专业机构投资者制度解析

　　【导读】“资深专业机构投资者”制度正式试点

　　7月13日，针对科创板第五套上市标准企业，上交所正式试点引入资深专业机构投资者制度，发布了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第8号——资深专业机构投资者》。

　　记者注意到，《指引》中提到的符合条件的投资机构主要是VC/PE机构。中国市场学会金融委员付立春表示，该项制度利好头部创投机构，将支持真正具成长性的企业定价与发行，有助于创投机构顺利实现IPO退出。

　　哪些机构可以申请？

　　证监会推出了一系列提升资本市场制度包容性、适应性的举措，其中对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度，希望借助这些机构投资者的专业判断、真金白银投入，帮助审核机构、投资者增强对企业科创属性、商业前景的判断。

　　如何界定“资深专业机构投资者”，《指引》中给出了明确的要求，首先是治理结构健全、管理资产规模较大、具有良好诚信记录。在此前提之下，有三类机构被提及。

　　在投资经验方面，《指引》明确，资深专业机构投资者在已投资的科技型企业中，近5年有5家以上已在科创板上市或者10家以上已在境内外主要证券交易所上市。

　　强化“买方定价” 降低发行估值泡沫

　　付立春指出，过去IPO定价常受投行主导，新制度明确要求资深专业机构投资者报价需具有长期持有意愿和可追责机制，有助于完善注册制下的市场化询价体系，推动“买方定价、买者自负”真正落地。

　　“资深专业机构投资者以自身资金和声誉对企业背书，有助于降低发行估值泡沫或破发风险，提高资本市场的定价效率，使市场资源得到更合理的配置。”东吴证券首席经济学家芦哲对记者表示。

　　投资模式将从“Pre-IPO套利”转向全周期陪伴式

　　在创投机构来看，引入“资深专业机构投资者”制度，是对创投机构投资能力的肯定，对头部创投机构的利好凸显。

　　华北一家国有投资机构负责人告诉记者，科创板第五套标准主要适用于包括生物医药、半导体在内的研发投入高、盈利周期长但成长潜力大的科技企业，但是部分领域“硬科技”企业的识别具有一定难度。“引入资深专业机构投资者，相当于增加了一个判断的指标。”

　　高特佳投资集团总经理孙佳林指出，《指引》引入资深专业机构投资者，本质上是借助专业眼光和背书，以及长期资金投入，协助监管和市场精准识别优质科技企业，降低低质企业“滥竽充数”的风险。

（文章来源：中国基金报）

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