创新药领域资金逻辑生变，BD与IPO成退出新路径
21世纪经济报道记者赵娜上海报道
随着一级市场复苏渐近，创新药领域的资金逻辑悄然生变。2024年，中国创新药企License-out首付款总额超研发融资，NewCo交易兴起，BD成企业获现金流并走向全球市场的重要方式。
“License-out带来的不只是现金流，更是推进临床的关键时间窗口。”BDA Partners董事总经理吴优表示，BD交易是中国创新药企“在全球被看见”的体现，是迈向更广阔市场的重要一步。
过去十年，中国创新药企业从“技术追随者”成长为全球重要一极。今年以来，资金流向改变，政策利好加速释放，科创板第五套标准重启在即，为一级市场退出机制注入新想象力。
敢投资、能陪伴：结构分化下的坚守者。从仿制到原创，从追随到突围，中国创新药以十年为刻度，绘出属于自己的航图。自2015年临床试验数据自查启动以来，行业逐步与国际标准接轨，审评审批制度加速改革，资本力量持续涌入。
创新药行业素有“双十定律”之说，创投机构不仅是创业资金的主要提供者，更是支撑项目“从0到1”的关键力量。丹麓资本管理合伙人许谦也提出，创投机构不仅是资金的提供者，还是点火器、助推器、导航仪。
从BD热潮到IPO回归：退出路径的新变量。过去两年，License-out交易持续活跃，成为中国创新药企业主要的“资金活水”来源。医药魔方数据显示，2025年第一季度中国License-out交易共有41起，总金额达369.29亿美元。
专业医疗创投机构将BD作为投后赋能的新战场，协助企业推进海外对接、交易谈判与估值管理等关键环节。不过，BD并非所有企业的终局，随着科创板政策口径的调整，IPO退出逻辑也正在回归。
拥抱耐心资本：并购机制与退出生态的重塑。除了BD与IPO，地方政府与产业巨头也在助力创投退出路径的更多可能，比如并购交易。放眼全球股权投资行业实践，并购始终是最主要的退出路径。
今年1月，由上实集团联合上海国投先导母基金发起的上海生物医药并购基金完成收官落地。该基金的设立，不仅有助于推动生物医药产业的高质量发展，也可视为地方耐心资本建设的一次重要探索。
做创新药研发要耐得住寂寞，一个属于中国创新药的“深海时代”已然开启，而那些愿意十年磨一剑的企业与投资人，也终于迎来了时代的回应。
（文章来源：21世纪经济报道）
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