钢铁行业周报：原料价格回落 钢厂盈利率持续修复

　　行业观点：需求显现淡季特征，钢材价格走弱

    　　事件一：截至5 月23 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3280 元/吨、3617 元/吨、3295 元/吨、3731 元/吨、3521 元/吨，周环比分别变化-1.50%、-1.09%、-0.75%、-0.97%、-0.52%。本周五大品种产量872.44万吨，周环比上升4.09 万吨。247 家钢铁企业日均铁水243.6 万吨，周环比下降1.17 万吨，高炉产能利用率91.32%，周环比下降0.44 个百分点，高炉开工率83.69%，周环比下降0.46 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率59.5%，周环比上升2.93 个百分点，电炉开工率77.18%，周环比上升1.98 个百分点。

    　　库存方面，本周钢材总库存1398.54 万吨，周环比下降32.12 万吨。其中社会库存环比下降33.11 万吨至960.56 万吨；钢厂库存环比增加0.99 万吨至437.98万吨。需求端，本周五大材合计消费量904.56 万吨，周环比下降9.2 万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-13.16万吨、+18.76 万吨、-16.47 万吨、+2.23 万吨、-9.2 万吨。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2410 元/吨，周环比下降2 元/吨。吨钢毛利方面，截至5 月23 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+88 元/吨、+40 元/吨、-55 元/吨，周环比变化-15 元/吨、+9 元/吨、-11 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周59.74%的样本钢企处于盈利状态，周环比增加0.43 个百分点。

    　　观点：受全国多地降雨影响，本周市场需求体现一定程度的淡季特征。五大材表观消费量环比下降9.2 万吨，其中，螺纹钢降幅较为明显，本周主流贸易商建材成交量日均成交量为9.53 万吨，较3-4 月份平均水平降幅较大。供给方面，建材产量小幅增加，热轧板卷产量继续收缩。从成材产量与消费量走势看，本周行业供需有所错配，带动价格有所走弱。展望后续市场看，淡季影响或在一定阶段内继续压制市场需求，但整体判断需求侧下降空间有限。供给端，随着高炉企业铁水连续两周从高位回落，预计供给收缩会逐步传导至成材产量，供给有望从高位开始收缩。综合来看，当前钢材市场供需矛盾并不显著，政策及市场预期仍会影响钢材价格波动，钢材价格预计维持震荡运行。

    　　股票观点：钢铁行业利润企稳修复，关注未来供给调控政策带来的弹性截至5 月23 日，钢铁（申万）指数报收2139.20 点，周下跌0.94%。同期万得全A 指数报收5075.37 点，周下跌0.63%。

    　　估值角度看，板块整体市净率0.95 倍，处于近五年35.71%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.33 倍，处于近五年的4.95%分位；普钢当前市净率0.81 倍，处于近五年63.17%分位；特钢当前市净率1.33 倍，处于近五年9.37%分位。

    　　产业政策方面：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要优化产业布局，强化标准引领，推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。

    　　3 月6 日，国家发展改革委主任郑栅洁：国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。

    　　3 月13 日，《关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，再次明确钢铁行业要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。

    　　4 月9 日，国务院总理召开经济形势专家和企业座谈会，李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略。

    　　4 月30 日，中国钢铁工业协会在京召开一季度部分钢铁企业经济运行座谈会。

    　　钢协副会长唐祖君指出，当前，行业总体效益仍处于近年偏低水平，行业销售利润率仍远低于工业平均水平。因此，钢企仍须整体把握好生产节奏，落实好限产政策，避免供需矛盾的恶化。

    　　基本面方面：今年以来，主要原燃料价格持续回落，钢厂成本端降幅较为明显，为钢材利润提供一定保障。因此，钢厂盈利水平有所修复。但当前而言，需求支撑相对较弱，利润的修复主要来自于成本端让利。未来若粗钢调控工作实质性落地，行业供给有望开始回落，一方面进一步压制原燃料价格，另外改善供需关系支撑钢价，进而有望带来钢材利润的更大弹性。

    　　我们认为：

    　　板块目前整体估值水平仍然较低，且部分优质钢铁企业自身pb 水平处于2022年以来的较低分位值。同时行业当前处于利润修复通道，且未来修复空间有望加大。因此，未来若产业矛盾化解后，行业有望迎来估值+盈利水平双修复机遇。

    　　建议关注：1、低pb：华菱钢铁、首钢股份、三钢闽光、新钢股份、新兴铸管。

    　　2、具有区域优势：中南股份、八一钢铁。

    　　风险提示:政策执行不及预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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