医疗服务行业周报：关税扰动迎配置机会 民营医疗具避险价值
上周医药生物上涨1.20%，涨跌幅排名位列申万一级行业第3 位上周申万一级行业医药生物上涨1.20%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第3 位。沪深300 指数下跌1.37%，医药跑赢沪深300 指数2.57%个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收5369.20 点，下跌2.12%；中药II 报收6425.61 点，上涨1.53%；化学制药Ⅱ报收11178.32 点，上涨3.45%；生物制品Ⅱ报收6115.10 点，上涨1.37%；医药商业Ⅱ报收5089.02点，上涨1.48%；医疗器械II 报收6227.17 点，下跌0.21%。细分板块来看，医疗服务跌幅较大。
从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：诚达药业（+18.4%）、普瑞眼科（+7.1%）、睿智医药（+6.8%）、阳光诺和（+4.3%）、南模生物（+3.6%）；表现靠后的公司有：昭衍新药（-6.8%）、药明康德（-6.3%）、诺泰生物（-3.7%）、盈康生命（-3.3%）、和元生物（-2.6%）。从个股涨跌幅来看CXO 相关公司回调较大。
医疗服务板块PE（ttm）34.25 X，PB（lf）2.88 X截至上周末，申万医疗服务板块PE 为34.25 X，近一年PE 最大值为40.18X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.88 X，近一年PB 最大值为3.37 X，最小值为2.06 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了1.33 X，PB（lf）较前一周下降了0.09 X。从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的33.84%，医疗服务板块估值位于历史分位的20.54%。
行业动态及重要公告
（1）北京出台32 条新措施助力创新医药产业发展：根据医药网消息，北京市医疗保障局等九部门7 日联合发布《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2025 年）》，从政策层面联合发力，支持创新医药产业发展，持续激发创新医药企业整体活力，推动万亿医药健康产业再上新台阶。（来源：
医药网）（2）3 月31 日起全国公立医疗机构取消门诊预交金：近日，国家卫生健康委、财政部、国家医保局、国家中医药局、国家疾控局、中央军委后勤保障部等6 部门联合印发《关于规范公立医疗机构预交金管理工作的通知》，自2025 年3 月31 日起，全国公立医疗机构取消门诊预交金、规范住院预交金管理。（来源：医药网）（3）北京市药监局率先全国发布手术机器人生产质量管理规范检查指南：4 月2 日，北京市药监局在全国率先发布《北京市手术机器人生产质量管理规范检查指南》。（来源：北京市药监局）（4）湖北对三个脑机接口项目给出了明确的医疗服务价格：3 月31日，湖北省医保局发布《关于“侵入式脑机接口置入费”等3 项神经系统类医疗服务价格项目有关事项的通知》，对三个脑机接口项目给出了明确的医疗服务价格。（来源：湖北省医保局）
本周观点
近期中美互加关税对医药行业扰动较大，但中国医药行业出口额相对较小， 且主要集中于原料药、医疗设备、低值耗材等领域。而与医疗服务领域实验室研发外包相关公司有较多涉及到美国市场业务，因此医药外包产业短期受互加关税影响情绪面或有扰动。但从产业链来看，国内医药外包服务公司已成为全球医药产业链重要一环，对美国大药企提升研发效率将更多精力聚焦于后端药品研发制造，实现医药工业生产及价值创造提供了支撑。
因此，我们认为关税对CXO 行业的基本面的影响预计将可控，建议把握板块下跌带来的配置机会。
近期在国家鼓励创新大背景下创新药产业链表现活跃，虽然医药工业复苏仍有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升，综上我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长：
医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO 等方向公司药明康德等。（2）预期改善：盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等方向的爱尔眼科、迪安诊断等。
风险提示
政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。
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