沪锌、沪铅、碳酸锂、工业硅等期货市场走势分析

　　截至本周一(11月24日)，SMM七地锌锭库存总量为15.10万吨，较11月17日减少0.56万吨，较11月20日减少0.17万吨，国内库存减少。受近期价格回落带动，天津地区下游于周末不断提货使得库存出现较明显下降。而广东地区周末到货有所增多，然下游提货速度不及到货速度，库存小幅增加。上海地区保持出入库平衡，库存维持上周四水平。整体来看，原三地库存减少0.13万吨，七地库存减少0.17万吨。操作上，建议高位空单持有。

　　25日夜盘，沪锌价格宽幅震荡，主力合约ZN2601收22330元/吨，受宏观、库存等因素影响锌价近期一直有反复，整体仍处于震荡下行但有阶段性反弹可能的走势中。国内加工费持续回落，短暂支撑价格。三大主要市场下游畏高接货依旧谨慎，现货采买意愿一般，现货市场成交平平，交投仍以贸易商间较多。

　　截至11月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.7万吨，较11月17日减少0.15万吨；较11月20日减少近700吨。华东地区原生铅交割品牌企业正值检修，再生铅企业亦存在检修或环评换证的情况，铅锭供应地域性偏紧。同时铅价呈偏弱震荡态势，下游企业按需采购，部分消费地附近的铅锭库存被消耗，社会库存延续下降趋势。上周SMM再生铅周度成品库存降至0.24万吨，为2021年以来的最低位置。短期铅锭社会库存预计维持降势。操作上，考虑近期行情大涨大跌有一定资金影响成分，建议谨慎持有空单。

　　25日夜盘，铅价反弹无力，主力合约PB2601收17055元/吨，价格重心整体较本月中旬有明显回落。11月中旬LME铅库存激增，或是10月下旬LME铅库存去化的量未被实际消化，叠加宏观情绪转空，LME铅走势震荡下行；沪铅走势亦回归基本面。进口铅交易活跃度仍旧不高，到港铅锭依然以前期成交订单为主。另外，11月地缘政治变化对贸易关系的影响，同样在一定程度上影响进口铅成交情况。据海关数据，2025年10月，中国精铅出口量为2098吨，环比上升41.2%，同比增长11.25%；1-10月份精铅及铅材合计出口量为51156吨，累计同比上升41.56%。进口方面，10月份中国精铅进口量为3812吨，铅合金进口量为14477吨，1-10月份精铅及铅材合计进口量为140240吨，累计同比下滑28.97%。

　　近期基本面边际有走弱迹象，但中长期锂需求仍然向好对价格支撑较强。日内资金再次涌入，市场情绪升温。短期碳酸锂以偏强震荡运行为主。

　　近期多头资金在对明年需求保持乐观的预期下快速入场，行情波动较大。但基本面现实边际变化有限。最新周度库存数据显示在进入十一月中下旬后需求出现走弱迹象，后续年底至一季度需求仍有走弱预期。交易所对碳酸锂期货进行限仓，资金逐步转移至远月合约。但市场对中长期需求的看好仍使得买盘力量较强。

　　整体供需矛盾不突出，估值中性偏低的情况下，下方调整空间有限，延续震荡运行，区间操作为主。

　　波动原因：工业硅自身供需矛盾暂无新变化，估值不高的情况下，下方调整空间有限。

　　未来看法：现实供需双弱。有机硅减产叠加出口超预期回落，弱现实矛盾边际走强。因枯水期西南减产带来小幅去库预期。整体近端累库幅度与枯水期去库幅度综合表现为松平衡，供需矛盾不突出。

　　供需矛盾阶段性弱于政策预期矛盾。行业端对于反内卷预期仍有期待。现货价格坚挺支撑下沿。弱供需矛盾限制平台公司推进上方压力。关注市场对于政策预期变化。延续震荡运行。逢低买入区间操作为主。

　　波动原因：本周进入集中签单期。头部料企报价坚挺。下游进场询价。致密料价格暂无松动。盘面ps2512合约交易交割逻辑。博弈仓单供应偏紧。叠加现货价格坚挺以及月末市场对平台公司成立预期博弈。预计盘面延续偏强运行。

　　未来看法：行业反内卷政策导向预期依然存在。市场对于并购产能推进的预期反复博弈之后供需弱现实矛盾在逐步强化。震荡下沿锚定下游持货意愿价。低于现货实际成交时或再度强化政策预期交易。但上沿预计承压于弱现实矛盾。延续震荡运行。

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