焦煤期货价格短期波动分析

10月中下旬，随着煤矿生产端的收紧，焦煤成为黑色系中最为强势的品种。但进入11月，由于国内煤炭保供预期升温、蒙煤进口增加，以及2601合约存在交割压力，焦煤又成为黑色系中最为弱势的品种。

政策层面的变化是近期煤焦价格快速下跌的重要原因。11月11日，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，要求保障煤炭电力稳定可靠供应。此前煤矿生产一直受安检和环保等因素影响，11月随着督导组入驻各省，焦煤产量难有起色的预期更甚。但随着保供信息的公布，市场预期煤矿产量后续会明显恢复，因此焦煤期货价格下行。但从应急管理部、国家矿山安全监察局等部门公开的工作安排来看，安全生产仍是重点，焦煤产量能否明显回升还需持续跟踪。

从基本面来看，焦煤需求端目前呈现采购放缓但刚需仍稳的态势。随着前期补库逐渐结束，焦化厂和钢厂对原料焦煤的需求有所下滑，市场情绪趋于冷淡。但当前钢厂生产尚保持稳定，日均铁水产量维持在236万吨附近，本周预计维持相对高位，对焦煤的刚性需求暂未出现断崖式下滑。供给端呈现国内偏紧与进口补充并存的格局，但主产区煤矿近期有所复产。煤矿开工率为86.9%，原煤产量为193.4 万吨，较11月初增加7.07万吨。

进口端则成为重要补充，蒙煤通关量在11月持续处于高位。甘其毛都口岸日通关量近期维持在1300车左右。海运煤方面，自10月以来，澳大利亚一线主焦煤的价格优势愈发明显，国内买家对澳大利亚主焦煤的采购意愿大幅提升。库存端呈现出明显的结构分化特征。上游煤矿库存的绝对水平较低，但边际上已经出现累积现象。下游环节，全样本独立焦化厂库存减少，钢厂库存增加。现货价格受市场情绪走弱影响出现松动。期货与现货价格同步调整，反映出当前市场供需格局边际转弱的态势。

2601合约的交割压力亦对盘面产生了明显影响。随着2601合约临近交割，市场反馈2601合约有部分价格较低的仓单，而多头接货意愿相对较弱。从1—5月合约价差的不断走缩也可以看出焦煤近弱远强的局面。焦炭方面，钢厂对其需求有所减弱。受焦煤价格松动影响，焦炭市场看跌预期增强。

从后市来看，焦煤短期内仍呈现出“供增需减”特征：国内供应小幅恢复，进口保持高位，下游需求随着补库结束而放缓。当前市场情绪偏空，盘面调整压力仍存。不过，焦煤市场形成负反馈的条件暂时不充分。目前煤焦估值已处于低位，后续仍有政策利好释放的可能。

此外，煤焦整体库存处于往年同期水平附近，仅下游库存略高，整体风险可控。操作上，进一步追空风险较高。

（文章来源：期货日报）

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