白糖破位与棉花产量上调：期货市场震荡分析

　　白糖：白糖向下破位，市场空间调整

　　隔周外盘，原糖主力03合约上涨0.31%，白砂糖12主力合约上涨0.15%。周五夜盘郑糖2601主力合约上涨0.02%。海关总署9月18日公布的数据显示，中国8月食糖进口量为83万吨，同比增长7.5%。中国1-8月食糖进口量达261万吨，同比增加5.1%。国家统计局周三公布数据显示,中国202025年8月成品糖产量为45.4万吨,同比増增长49.3%。重磅利空来袭，白糖期货市场向下破位，预计糖价震荡偏弱，市场空间进一步打开。这一走势与全球糖市供需变化密切相关，投资者需密切关注后续进口数据及国际糖价波动。

　　棉花：产量大幅上调，棉花震荡走弱

　　隔周外盘，ICE美棉主力合约下跌0.93%。周五夜盘郑棉2601主力合约上涨0.11%。2025年8月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区1930个定点农户进行了棉花生长情况及第二次预计产量调查。调查结果显示:2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%;由于天气优于常年， 新疆单产总产再创历史新高，全国预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高。新棉丰产导致套保压力增大，但旧有库存处于历史极低水平，形成价格支撑。棉花期货市场呈现震荡走弱态势，需关注新棉成本与库存变化的双重影响。

　　油脂类：菜籽供应偏紧影响菜油供应，菜油表现偏强

　　最新夜盘豆油下跌0.17%，菜油上涨0.27%，棕榈油下跌0.36%。9月23-26日，棕榈油行业将在哥伦比亚召开国际会议。ITS公布9月上半月马棕油出口环比增加2.6%，而SGS公布同期出口环比减少24.7%，数据差异较大；SPPOMA公布同期马棕油产量环比减少8.05%。目前国内菜籽供应依旧偏紧，菜油油厂普遍计划在国庆后停机，压榨产出有限，菜油延续去库。油脂期货市场呈现分化格局，菜油因供应偏紧表现偏强，而豆油受供强需弱影响维持弱势。

　　蛋白粕：两粕空头减仓，止跌反弹

　　上周五外盘美豆下跌1.11%，国内夜盘豆二上涨0.46%，豆粕上涨0.50%；菜籽上涨0.70%，菜粕上涨1.04%。S&P Global预测2026年美豆种植面积将增加3.6%。截至上周五，巴西2025/26年度大豆种植率为0.7%，远高于去年的0.25%。两粕空头减仓推动价格止跌反弹，但当前贸易关系反复炒作导致价格难以形成单边趋势。蛋白粕期货市场建议以波段操作为主，密切关注美豆种植面积变化及巴西大豆种植进度。

　　畜禽养殖：生猪现货弱势拖累期价表现

　　生猪现货周末跌势趋缓，周六稳中有跌，周日大多企稳，全国均价下跌0.01元/公斤。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，二季度末生猪存栏同比增加2%左右，这对应着下半年生猪出栏将高于去年同期，但略低于其他年份。而与去年四季度相比则略低，这意味着下半年生猪出栏量低于上半年，考虑到季节性需求因素，下半年猪价下跌空间受限。考虑到去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，基于这一预期，养殖户在二季度出栏同比即告大幅增加，三季度同比增幅进一步扩大，9月日度屠宰量更是来到历史同期高位，这带动生猪现货持续大幅下跌至亏损状态。需要留意的是生猪反内卷政策对三季度市场的影响，在我们看来，由于头部企业配合降重要求，这是三季度特别是9月生猪出栏加快的原因之一，这有望提前释放供应，但市场认为供应有望线性趋势增加，这可能带来近月合约的预期偏差。而对于远月合约而言，考虑到仔猪价格持续下跌叠加反内卷要求，行业产能有望加速去化，远月供需大概率趋于改善。我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓试多远月合约。

　　鸡蛋现货周末稳中调整，湖北浠水下跌5元，河北馆陶上涨3元。从卓创资讯与钢联数据可以看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月底以来现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，即担心上半年蛋鸡淘汰力度不够，且有大量冷冻库存需要消化，这会抑制季节性上涨幅度，近期现货滞涨，亦在强化这一预期，期价特别是近月合约持续增仓下行。从中期角度看，市场需要看到持续淘汰来改善供需，近期淘汰蛋鸡与蛋鸡苗价格下跌，蛋鸡淘汰日龄持续下滑，均表明市场有望加快这一进程，周期见底需要关注上述三个指标，可以参考2020年；短期由于现货季节性涨幅超过市场之前预期，期价低位有所反弹，但市场悲观预期依然存在，在季节性回落阶段，不排除鸡蛋现货带动期价再度下跌的可能性。综上所述，我们暂持中性观点，建议投资者观望为宜，激进投资者短线操作。

　　玉米与淀粉：新作上市压力考验基差支撑

　　玉米现货周末表现分化，华北产区止跌反弹，东北产区多有下跌，北方港口多持稳，周五夜盘玉米期价近弱远强表现分化，9月合约上涨，其他合约均小幅下跌。对于玉米而言，分析市场可以看出，新作有望逐步上市，现货价格有望随供应增加而有所下跌，但由于当前期价已经有较大幅度贴水，已经在很大程度上反映现货下跌预期，考虑到中下游库存处于历史同期偏低水平，需要补充补库，叠加农户售粮心态或有望强于去年，此外，小麦亦有望带来一定支撑，按目前进度临储收购有望达到1500万吨，加上饲用替代，小麦1500-2000万吨的过剩量大概率已经得到消化，除东北以外地区大概率参考小麦来进行玉米定价，因此，我们倾向于期价下方空间或有限，故我们维持中性观点，建议投资者观望，可考虑玉米1-5正套。

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差变动不大，主要源于原料成本端华北玉米有止跌迹象，考虑到淀粉与淀粉糖库存有望季节性下滑，叠加原料玉米端的不确定性即现货下方空间及其华北小麦支撑力度，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间受限，我们维持中性观点，建议投资者观望，可考虑做扩2601合约淀粉-玉米价差。

（文章来源：广州期货）

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