2025年铜冶炼行业：政策、产量、扩产与利润全解析

　　事件：

　　（1）2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出；（2）7月18日，工信部表示钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长方案将出台，将实施新一轮有色金属行业稳增长方案，推动铜、铝等产业高质量发展。

　　产量：2024年中国电解铜产量占全球59%，国内产能CR10约76%

　　2024年中国电解铜产量1364万吨，占全球原生电解铜产量59%；2004年产量为203.5万吨，年复合增长率10%。增长源于需求增长、出口增加及冶炼技术领先。2024年江西铜业等五家企业产量占国内总产量的54%。

　　扩产：2025年6月冶炼开工率约86%，仍有298万吨产能待投产

　　2025年6月SMM中国电解铜产量113.5万吨，开工率86%，年化产能1588万吨/年。预计仍有297.5万吨/年产能待投产。

　　利润：加工费降至0，依赖硫酸等副产品盈利

　　TC/RC持续下跌，截至2025年7月18日，TC现货价为-43.2美元/吨，长单加工费已降至0美元/吨。冶炼企业依赖副产品盈利，若硫酸价格下行，或面临亏损。

　　若铜冶炼行业推行反内卷，或限制新增铜冶炼产能、加速小冶炼产能退出

　　若推行“反内卷”政策，或限制新增产能、加速小产能退出，冶炼产能过剩有望缓解，企业盈利有望改善。

　　风险提示：政策推进不及预期，落后产能退出不及预期；需求不及预期风险。

（文章来源：光大证券研究）

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