骑士乳业期货亏损被查 上市公司套期保值需合规

　　近日，北交所上市公司骑士乳业因期货投资亏损3873万元，未及时履行信息披露义务，涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，其董事长、财务总监、董秘等集体涉案。在笔者看来，这起事件暴露的是上市公司参与期货市场面临的普遍问题：脆弱的公司治理结构叠加多重违规操作，导致出现不可控的风险。虽然本次事件仅针对违规信披问题，但不得不就上市公司开展期货套期保值交易多说几句。

　　根据《中华人民共和国期货和衍生品法》，套期保值是指交易者为管理其资产、负债等价值变化产生的风险而达成与上述资产、负债等基本吻合的期货交易和衍生品交易。以上海证券交易所《上市公司自律监管指引第5号——交易与关联交易》为例，该指引第四十五条要求上市公司内部控制制度健全、具备风险管理能力，不鼓励从事以投机为目的的期货和衍生品交易。

　　但是，在实践中，仍有很多上市公司在期货套期保值的过程中存在大量违规行为，主要表现在以下两个方面：

　　一是上市公司对其所开展的套期保值交易没有建立完善的内控制度和风险防范处置措施，或者有制度、措施，但形同虚设，实际并未执行，骑士乳业正是因此涉案。2023年骑士乳业申请在北交所上市的法律意见书显示，当时该公司是有相应的管理制度的。但骑士乳业本次被证监会立案表明，该公司就参与期货市场交易建立的相关措施在实践中未得到落实，期货投资交易发生了重大损失。

　　二是违反公司期货套期保值业务的相关管理制度。公司开展期货交易业务应以套期保值、规避和防范风险为目的，但部分公司实际开展的期货交易偏离方向，把套期保值交易做成了投机交易。以骑士乳业为例，其公开披露的套期保值业务是仅限于白糖，但证监会出具的《立案通知书》却显示骑士乳业除白糖、豆粕外，还开展了尿素等与其经营业务无关的期货交易。

　　把套期保值交易做成投机交易，是很多公司易犯的错误，历史上曾有很多惨痛的教训。比如，影响巨大的中航油事件。在监管语境中，套期保值要求严格遵循“品种相关、规模匹配、期限吻合”原则。本次骑士乳业交易白糖、豆粕期货来对冲原料、饲料成本波动属于合规套保，但涉足尿素这类无关品种，则涉嫌突破套保边界。

　　综上所述，笔者认为，上市公司要想正确地开展套期保值交易，必须注意以下四点：

　　一是加强内控，在完善制度的基础上加强落实。企业内控缺位的原因主要有两个方面：一方面是上市公司管理层对套期保值业务缺乏了解，另一方面是公司内部监督失效或滞后。

　　二是正确理解套期保值交易。套期保值交易的目的是提前锁定采购成本或销售利润，有效降低企业在经营中的市场波动风险。

　　三是完善套期保值策略。企业开展套期保值交易要根据生产、销售的实际情况，从多方面进行设计，这种套期保值策略需要具有较高水平的专业人员制定和实施。

　　四是严格执行信息披露要求。上市公司不依法进行信息披露的行为严重破坏了资本市场信息披露制度的核心价值，侵害了投资者的知情权和公平交易权。

　　本次骑士乳业被证监会立案，对广大从事期货套期保值交易的上市公司敲响了警钟，希望上市公司引以为戒，合法、合规、合理地开展期货套期保值交易。

（文章来源：期货日报网）

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