ASCO年会中国创新药崛起：BD交易背后的产业博弈

21世纪经济报道记者季媛媛韩利明上海报道

密歇根湖的晚风轻拂，ASCO年会上，73项中国研究登上口头报告讲台，创下新纪录。券商分析师连夜修改估值模型，摩根士丹利上调三家头部药企目标价20%，社交媒体上“中国创新药崛起”话题阅读量突破2亿。

繁荣背后也有隐忧，跨国药企亚太区BD负责人展示的PPT显示，中国药企转让早期研发管线的交易额同比增长300%。不过，业内人士直言这一比喻存在误读，药企转让的是经过精密定价的“风险合约”。

2024年，信达生物选择了“听劝”获得了2025年的市值飙升。不过，这笔关联交易在二级市场引发激烈争论，被部分投资者认为“贱卖优质资产”。事情的转折在一周后，信达生物用一则终止交易的公告进一步回应了市场声音。

从宣布认购到终止交易，时隔不到两周，也成为信达生物的市值转折。截至6月19日收盘，信达生物年内涨幅高达约121%，市值突破1295亿港元。

在沙利文大中华区生命科学事业部医药行业分析师赵一菲看来，“卖”与“不卖”本质是企业对临床开发能力、现金流储备、深度评估与动态权衡。

新药研发周期长、成本高，俞德超“听劝”的战略选择背后，一场关于“卖青苗”与“自主培育”的路径争议，正拷问着行业可持续发展的逻辑。

交易数据显示，2025年上半年，BD交易数量持续强劲，而交易金额的提升尤为显著，多个项目成功达成高额合作。从交易模式上来讲，License-out仍为绝对主流，但NewCo模式正加速崛起。

邹国文指出，这是历史特殊时期的双向奔赴。国内药企融资之路颇为坎坷，而近两年国际药企也普遍遇到专利悬崖资产荒，亟须填补弹药库。尽管BD可能让渡部分利益，但已是优选。

BD交易额的每一次跳动，都在重写全球药企对中国创新药的价值认知。邹国文认为，未来，药企将更倾向于以BD可能性为导向来评估资源投入。

赵一菲认为，临床数据尚未达标国际水准，靶点同质化降低了资产独特性，冷门适应症商业化前景不明，且海外拓展经验不足，这些因素共同构成了严峻挑战。

当众多创新药企尚挣扎在“卖”与“不卖”“如何卖”“卖多少”的泥潭中，“听劝”的信达生物在2025年已经走出了价值回归的第一步。

俞德超怀揣着将信达从本土药企推向国际生物制药巨头行列的雄心壮志。然而信达生物首席财务官由飞此前也透露出现实考量，信达生物200亿元销售目标仍须依靠中国市场。

在当前中国创新药行业面临重大发展机遇与挑战的背景下，信达生物凭借其在肿瘤治疗领域的深耕细作与创新药物研发的卓越成就，为整个行业树立了值得借鉴的典范。

从行业宏观视角看，创新药企需要在坚守核心技术与合理开放合作之间精准平衡。唯有构建起健全的创新生态系统，方能使创新的种子在肥沃的土壤中生根发芽，最终绽放出治愈生命的璀璨之花。

（文章来源：21世纪经济报道）

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