白银市场新主线：复杂“无形之手”推动价格上涨

近期，贵金属、铂族金属和有色金属板块大幅波动。期货日报邀请多位嘉宾做客“期货大家谈——对话首席洞见金属新主线”直播间，为大家破译金属市场新主线。

近日，海通期货研究所黑色、贵金属研究员周松源在“期货大家谈——对话首席洞见金属新主线”系列访谈中以专业视角深度剖析了当前的白银“狂潮”。

“本轮行情与上世纪80年代亨特兄弟制造的白银泡沫虽表象相似，但核心驱动与市场结构已发生根本性变化，有一只更为复杂的‘无形之手’推动银价上涨。”周松源说。

回顾历史，四十多年前亨特兄弟凭借规模庞大的石油资本，秘密控制了全球一半以上可交割的白银现货，并通过期货市场拉升银价，完成了一场“现货控盘—期货拉涨”的闭环市场操纵行为。仅仅半年，银价飙涨492%，金银比剧烈收缩至12比1，但交易所出台监管措施后，市场泡沫破裂，银价暴跌。

周松源表示，从表面上看，历史似乎在重演。两轮行情都伴随市场投机热情高涨、避险情绪升温、全球货币宽松以及现货库存紧张等情况。白银工业与金融属性的短期共振，均催生了强大的上涨动能。但是，从本质上看，上世纪80年代的白银“狂潮”是单一主体操纵、脱离基本面的行情，本轮行情则源于“三重共振”：一是供需长期结构性失衡，全球白银产量下滑，需求不断增长；二是全球货币宽松周期与美元走弱，提升了贵金属的吸引力；三是美国关税政策反复导致现货库存短缺加剧。

“更深层次的变化在于市场结构。与当年少数玩家垄断市场不同，如今市场持仓高度分散，单一主体难以控盘。此外，白银的工业需求占比从40%大幅提升至65%，交易所监管模式也不断升级。”周松源说。

展望后市，周松源表示，短期需关注岁末年初的交割高峰与全球低库存叠加带来的高波动，尤其要警惕2026年年初全球主要商品指数调仓可能引发的约40亿美元的被动抛压，这对流动性相对较弱的白银市场可能构成冲击。中长期来看，白银价格仍将锚定黄金，具备上行的宏观基础。更重要的是，白银深度绑定能源转型与科技革命，兼具成长性与抗通胀功能，配置价值凸显。

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