期货市场分析：大豆粕类、白糖、油脂板块行情与策略

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0015458

【外盘情况】

CBOT大豆指数上涨0.54%至1069.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.55%至291.9美金/短吨，期货市场呈现企稳态势。

【相关资讯】

1.油世界：预估全球葵籽产量可能达到5940万吨，比前一年高400万吨，但比原先评估略低。6至7月期间产量各自恢复500至600万吨。

2.油世界：豆粕产出在美国和巴西的增长都可能超过国内需求的增加，使得压榨商在全球范围找寻更大的增量。

3.油世界：巴西可能出现进一步增长。预计2026年作物中大豆可能进一步增加。但对比过去5年累积增长达到900万公顷，增速可能放缓至140万公顷或者2.9%，等价于平均每年增加180万公顷。

4.我的农产品：截止8月29日当周，油厂大豆实际压榨量242.54万吨，开机率为68.18%。大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.1%，同比去年减少11.6万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.7万吨，减幅22.15%。

【逻辑分析】

国际大豆整体压力有所好转，尤其在美豆种植面积下降的情况下，供应压力有所好转。南美旧作压力整体有所体现，但回落深度预计相对有限。阿根廷豆粕供应相对较宽松，国际市场旧作压力预计有限。国内大豆到港维持高位，压榨量相对较大，市场需求表现比较良好，总体累库压力仍然相对比较明显。

【策略建议】

1.单边：豆菜粕远月建议逢低做多

2.套利：MRM05价差扩大

3.期权：买入看涨期权

白糖

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘变化】

上一交易日ICE美原糖休市，前一日主力合约跌0.16（-0.97%）至16.34美分/磅。昨日伦白糖价格大涨，主力合约涨10.1（2.05%）至502.4美元/吨，市场呈现外强内弱格局。

【重要咨讯】

1.8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，同比增幅8.17%；甘蔗ATR为144.83kg/吨，同比减少6.34kg/吨；制糖比为55%，同比增幅5.85%；产糖量为361.5万吨，同比增幅达15.96%。

2.国际糖业组织（ISO）预测2025/26榨季全球糖业将出现23.1万吨供给缺口，全球消费量预计将达到1.80824亿吨，期末库存/消费比预计将降至50.95%，较六个榨季前下降约10%。

3.广西土壤墒情：2025年8月12日—25日，全区大部以分散性阵雨或雷雨为主，局地有大雨或暴雨。据全区14个农田墒情监测站42个监测点的监测数据显示，其中有24个点墒情过多，17个点墒情适宜，墒情适宜和过多的点数占比97.62%。

【逻辑分析】

国际方面，巴西迎来供应高峰，预计全球库存逐渐进入累库阶段。ISO预计2025/26榨季全球糖业供给缺口远低于本年度488万吨的缺口。目前全球糖产增产预期相对较满，糖价过低，继续向下空间相对有限，预计外糖大趋势上走势偏震荡。

国内市场，国产糖产销速度偏快，食糖库存偏低，但近期有大量进口糖陆续到港，目前国内以进口糖供应为主流，国内白糖价格受国际糖价影响大，预计郑糖价格将跟随外糖走势。

【持仓建议】

1.单边：郑糖价格受国际市场影响大，预计跟随外糖走势，短期内受外盘略强预期走势预计小幅上涨。

2.套利：观望。

3.期权：可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略。

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

昨日受美国劳动节假期影响，以及马来西亚国庆日补假，9月1日（周一）CBOT农产品期货和马来西亚棕榈油期货休市一日，市场交易暂缓。

【相关资讯】

1.印尼统计局发布的数据显示，2025年1-7月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量为1,364万吨，同比增加10.95%。

2.StoneX：预计巴西2025/26年度大豆产量料为创纪录的1.782亿吨，较8月预估持稳，较上一年度增长5.6%，因种植面积和全国平均单产预计均将增加。

3.据Mysteel调研显示，截至2025年8月29日，全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比上周增加2.80万吨，增幅4.81%；全国重点地区豆油商业库存123.88万吨，环比上周增加5.28万吨，增幅4.45%。

【逻辑分析】

目前预计八月马棕继续增产累库，不过印尼库存较为偏低，9月印尼CPO参考价上调，税费随之增加，目前产地报价仍坚挺，对棕榈油价格形成支撑。后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库，但整体豆油供应比较正常。

【交易策略】

1.单边：短期油脂出现回调，可考虑耐心等待回调后分批逢低试多机会。

2.套利：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5可考虑逢低做多；OI11-1正套逻辑。

3.期权：观望。

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