连盘玉米走熊分析：库存仓单压力大，建议空配远月

　　7月至今连盘玉米走熊，考虑到南北港显现库存压力大、仓单压力大、期价技术转熊、新季成本偏低等因素，建议反弹空配远月合约。

　　连盘玉米自7月份开始下跌，进入8月份仍延续弱势下行，远月再破新低，短期技术图形熊市明显，不建议轻易抄底。回顾来看，仓单压力、月差结构、港存去化偏慢、新季成本偏低是压制本轮行情大跌的核心因素。

　　7月份进口玉米拍卖启动，自7月4日起，每周2拍，截止到8月8号，累计拍卖投放269.8272万吨，累计成交98.3231万吨，成交率36.4%。除了第一次拍卖成交率较高外，拍卖成交率成下滑态势。

　　仓单方面，7月份玉米注册仓单大幅下滑，自6月24日历史最高点仓单22.0098万手，下降至8月1日的15.3041万手，截止本周五8月8号，仓单仍有14.4037万手。今年各合约交割均创历史同期最大交割量，对市场形成较大利空压制。

　　显性港存方面，南港能量谷物库存整体成下滑态势，但去库幅度较低，北方四港库存延续下滑态势，从6月底272万吨下降至当前的190万吨水平，当前显性港存去化仍偏慢。

　　单边方面，进入7月份，近远月下跌幅度较大，期货下跌带动现货下跌，形成价格下跌的负反馈机制，期价单边走势行情中，月差往往走势偏紊乱。

　　小麦替代方面，小麦现货仍弱势运行，大部分地区小麦替代优势明显，但小麦面粉需求处于季节性低迷阶段，小麦-玉米价差弱势，对玉米仍有一定压力。

　　考虑到南北港显现库存压力大、仓单压力大、期价技术转熊、新季成本偏低等因素，建议反弹空配远月合约。8月份关注进口拍卖成交情况、小麦价格等。短期主力合约关注2250支撑是否有效；远月01合约关注下方2150支撑位，预计远月合约向下仍有较大空间。

　　图1：玉米基差走势

　　图2：进口玉米拍卖投放成交情况

　　图3：华北小麦-玉米价差

　　图4：连盘玉米基差

　　数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理

（文章来源：中粮期货）

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