沪锌市场分析:美元走软与供需结构变化下的锌价走势
沪锌方面,自去年年底冲高后,因供应端宽松进入下行通道。今年以来,美国宏观衰退预期与旺季需求不及预期,进一步加速其下行。伦锌方面,4月美国超预期关税推升滞胀风险致其触及近一年低点,此后美国宏观数据回暖带动有色板块普涨,但锌价受基本面拖累呈震荡走势。
美元走软利好锌价
自特朗普上任以来,今年宏观层面的主要博弈点已转向美国关税政策调整。展望后市,本届美国政府或有意通过加速美元去中心化、推动国际货币体系多元化,以实现制造业回流及贸易赤字的扭转。再叠加美国处于降息周期,预计中长期内美元将维持下行趋势,这将对锌价走势形成利好。
从原料端来看,海外矿山方面,前期多矿山因天气及检修维护减产,预计中长期产量将有所恢复。Tara等矿山仍处于爬产阶段,Endeavor矿山即将投产。Red Dog矿山年产量大幅下调的影响,将在近期集中发运中体现。总体而言,海外矿石供应仍将增长,但同比增幅相对有限。
国内方面,由于存量矿山普遍存在品位下降问题,今年国内锌精矿产量同比小幅下滑。后续主要增量仍来自火烧云矿山,但预计实际提产空间有限。进口方面,今年海外矿山增产叠加海外冶炼厂减产导致矿石需求下滑,国内锌精矿进口量同比大幅增加。预计国内锌精矿进口量将持续增长。
从冶炼环节来看,随着加工费调整,冶炼厂利润逐步恢复,今年国内精炼锌产量同比增加。但受海外冶炼厂减产导致LME库存去化影响,国内锌锭进口受到拖累。中长期内随着原料供应增加,国内精炼锌产量将维持增长,但增长空间有限。此外,后续进口规模将持续同比下降。
需求支撑偏弱
基建方面,今年水泥磨机开工率等同比明显回落,显示基建项目进展不佳。资金方面,今年固定资产投资完成额较去年增速下滑。预计中长期基建对需求的拉动作用有限。
地产方面,今年地产新开工及竣工面积累计同比均出现回落。考虑到商品房销售面积二季度同比降幅扩大,预计地产端后续难有改善。
汽车方面,在以旧换新政策加码及车厂促销的拉动下,国内汽车销量较去年同期明显增长。中长期汽车销量将维持增长态势。
从镀锌及压铸环节来看,在终端需求拖累与出口拉动综合作用下,镀锌及压铸锌合金开工率同比基本持平。需求端整体支撑偏弱。
综合来看,当前美元已进入下行周期,宏观数据维持韧性将对锌价形成利好;但供应持续增加,需求支撑偏弱,供需结构进一步宽松将带来压制。预计后市锌价运行区间或有所下移,但锌价下行空间较前期将有所收窄。
(作者单位:国元期货)
(文章来源:期货日报)
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