油脂豆粕生猪等期货品种市场分析

　　油脂：（美豆下跌马棕增库短期偏弱）

　　昨天，BMD毛棕盘面下跌，10月合约下跌1.1%，夜盘继续走弱。昨天马棕7月全月出口船运数据公布，依旧环比较少，7月出口偏差，7月马棕库存预计显著增长至240万吨以上。美盘方面，隔夜美豆继续下跌，8月美豆进入生长关键期，美豆新作需求堪忧。国内方面，昨天工业品反内卷交易继续退潮，油脂减仓弱势运行。国内基本面变化如期且持稳，国内8月船期棕榈油即将采够，国内棕油仍是刚需局面，供需存压。中期仍是巴西大豆到港及压榨的高峰期，国内豆油仍趋季节性增库。国内菜油库存近期高位持续缓慢回落，现实供需压力仍较大。操作上，短期油脂或仍偏弱运行，中长期维持谨慎看多观点。

　　豆粕：（美豆天气良好，连粕承压下跌）

　　隔夜美豆收于990.25，跌0.58%，创下4月份以来的最低水平。8月份是大豆作物的关键生长期，而当前的天气预报仍然对价格极其利空。中国仍然明显缺席美国大豆市场。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，美国2024/25年度大豆净销售量为349,200吨，2025/26年度净销售量为429,500吨。美豆上下震荡频繁，多空题材轮流占据上风。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，供需基本面偏弱，但主要体现在现货基差上。连粕盘面按照自己的节奏来走，连粕预计维持宽幅震荡。操作上，连粕区间上沿承压回落，尝试短空。

　　生猪：（现货偏弱运行，盘面波动较大）

　　本周生猪盘面高位有所回落，“反内卷”影响有所减弱。从供应端来看，近月端产能压力仍在，6月份生猪存栏及能繁母猪存栏环比均有所增加，6月份仔猪出生数环比继续冲高，后续生猪出栏压力预期不减。且短期来看在降重政策影响下市场出栏节奏仍有增加预期，相对压制盘面近月端上行动力，而政策调降产能意愿明显，增加市场对远月端供应收紧的预期，因而盘面反套走势较好，单边做多风险仍较大，仍可持续关注盘面反套机会。

　　玉米：（商品偏弱，拖累玉米）

　　隔夜美玉米基准合约收高0.4%，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，2024/25年度美国玉米净销量为340,900吨，2025/26年度净销售量为1,891,900吨。国内方面，玉米现货价格近期走势相对平稳，进口玉米拍卖减量，成交率回升，但整体成交率仍偏低，本周二成交率亦不足三成，随着进口玉米持续投放，市场情绪缓解，但市场对当前年度末期供应态势预期相对宽松，7月底8月初部分早熟玉米将收割上市，拖累市场看涨心态，不过近期部分地区存在高温干旱担忧，关注新季玉米生长期是否有新增利多交易机会。

　　白糖：（短期震荡，长线基本面偏空）

　　国际市场来看，巴西食糖关税和美国可口可乐中蔗糖替代糖浆的相关消息近期引发市场争议。基本面来看，巴西最新双周数据显示单产和含糖率持续偏低，但制糖比持续偏高。中长线来看，食糖市场供应压力将在下半年至三季度逐步体现，预计巴西中南部地区本榨季产量或达到4100万吨左右，印度下一榨季预计恢复性增产至3200万吨，泰国预计继续增产，原糖供需格局预计趋于宽松。

　　国内市场来看，国内目前缺乏实质上的食糖基本面交易话题，叠加夏季冷饮消费对糖价产生一定支撑，短期郑糖继续震荡。基本面来看，下一榨季预计国内继续小幅增产，在原糖持续偏弱的带动下，随着进口糖到港，预计三季度后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，关注现货调整情况，基于以上，套利方面以近强远弱正套为主，但需要注意宏观情绪变化以及资金选择郑糖作为对冲品种的风险。

　　棉花：（软逼仓失败，91迅速回落）

　　继棉花冲高回落后，棉价整体转而弱势运行，我们认为主要系三方面原因：1、高含糖高升水货源会造成接仓单时的困扰，资金软逼仓意愿明显减弱。2、近期滑准税配额的呼声增多，市场担心供给存有增量。3、前期“反内卷”逻辑愈演愈烈，棉花低库存下软逼的风险收益比不及当下宏观趋势下的明星品种，资金逐步止盈流出，91正套从高位迅速大幅回落。后期，宏观情绪支撑不在下，棉价也对应回落。综合而言，上涨无非是资金借着宏观情绪软逼，当下亦是资金止盈撤离，更有一部分资金还未止盈，略有演变成空逼多的局面。

　　基本面而言，旧作库存仍处低位，但近期去化速度有所放缓，进口依旧维持低位。新作种植面积同比增加，单产也无天气扰动，丰产预期依旧。需求侧，棉花交投略显清淡，纺企刚需采购为主，棉纱价格波动不大，成交价格逐步接近报价，企业利润改善有限。本周虽然库存结构略有改善，但当下下游整体压力较大且疆内外分化，企业运营压力较大。综合而言，当下盘面基本回落至上涨前，关注13500支撑，低库存对于盘面仍有支撑，短期或转为震荡，关注点仍在配额。中期来看，下游企业负反馈持续，叠加新花上市丰产压力增加，市场逻辑将从旧作切换至新作，盘面或有所下跌。

（文章来源：新湖期货）

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