氧化铝期货大涨超8% 政策预期与供需格局解析

　　周五（7月18日）收盘后，随着工信部提到包括有色在内的十大重点行业稳增长方案即将出台，以及仓单大量注销，市场的多头情绪被点燃。氧化铝主力合约截至今日（7月21日）早盘最高上涨至3400元/吨，大涨超8%。

上涨原因分析

　　现货偏紧、仓单低位的问题持续发酵，7月18日上期所氧化铝仓单降至仅0.6万吨，当日减少1.8万吨，包含到期注销量1.05万吨及买交割提货0.7万吨。前期减产致现货流通不足，加之卖交割窗口打开，期现商积极买入，现货稳中有升。但期价上涨后，卖交割窗口多次打开，西北交割库预定库存超5万吨，未来低仓单问题或缓解。

新疆仓单与山西基差

资料来源：Wind，一德有色

　　更主要的推动因素可能是工信部的发布会。工业和信息化部总工程师谢少锋表示，十大重点行业稳增长工作方案即将出台，引发市场对供给侧收紧的预期，特别是氧化铝。但市场对氧化铝超10年装置占比存疑，氧化铝厂持续技术升级，落后产能或大幅低于此数值。

后续分析

　　结合相关机构统计，氧化铝作为化工与有色金属的重叠环节，受资金追捧。但铝行业政策更需关注《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，提出稳慎建设氧化铝项目，对产能未有强制性退出要求。短期大涨或受情绪因素主导，后续需观察政策落实情况。

　　供需角度看，国内二季度紧张局面随新投产及复产推进得到修复。三、四季度，高成本地区产量或受抑制，国内外过剩幅度放缓。2025年是产能投放大年，下半年国内外均有新增产能释放。随着氧化铝利润修复，复产或持续，供需再次转为过剩。但库存压力不大，给予现货支撑，也拉长了企业利润厚度。

冶金级氧化铝供需平衡表

资料来源：SMM，一德有色

　　成本利润方面，目前使用进口矿的完全成本在[3000,3350]元/吨，现金成本在[2850,3150]元/吨，且矿石成本在下降。目前氧化铝全行业处于盈利水平，但成本-利润估值水平偏高，后续需跟踪成本变化。

氧化铝厂成本

资料来源：SMM，一德有色

　　综上，短期氧化铝价格或偏强运行，但中期基本面隐忧限制上行空间，中长期供应过剩压力仍较大。当前持仓量大增，多空分歧加大；前期有多单的交易者可用期权保护；未入场者观望为主。中期，待势弱后可空单参与。

　　未来关注点：现货走向、政策落地细则；仓单注册进度等。

（文章来源：一德期货）

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