铜市场强势上涨，供需格局深刻变化

今年以来，全球铜市场迎来强势上涨行情。截至6月27日，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格累计涨幅超12%，逼近10000美元/吨；沪铜期货主力合约同步攀升逾8%，站上80000元/吨关口。A股市场上铜业板块表现抢眼，紫金矿业等龙头企业股价涨幅超过30%，显著优于大盘表现。这一轮铜价上涨背后，是供需格局的深刻变化，主要产铜国供应扰动不断，新能源车、光伏等绿色产业用铜需求持续攀升。

作为全球经济重要“晴雨表”，铜价走势具有重要前瞻性，素有“铜博士”之称。分析师认为，在全球能源转型加速背景下，铜等有色金属的稀缺性将进一步凸显，2025年-2027年市场或维持供需紧平衡状态，为投资者通过期货和股票市场把握有色金属产业链投资机会提供了新的窗口。

股期共振 “铜”领有色。今年以来，铜价持续上涨。伦铜、沪铜分别涨逾12%、8%，各自站上关键价位。A股市场上铜相关股票也明显跑赢大盘。紫金矿业、北方铜业今年以来均累计涨逾30%。

“铜价本身涨跌与铜业股票存在显著相关性。”国元期货有色研究组负责人范芮表示，需要关注引发铜价涨跌的驱动因素，从这一因素出发去考虑对每个产业链环节和细分铜业股票的利润影响。

正信期货高级分析师张杰夫表示，在铜产业股票中，铜矿股票价格与铜价联系最为紧密。这轮铜价修复性上涨基本对应了矿业公司股票价格反弹，矿业公司股票价格涨幅超过铜价，也代表铜资源稀缺属性的溢价在加深。

中信建投金属与金属新材料首席分析师王介超表示，鉴于铜资源的稀缺性及铜价重心不断上移，产业利润主要集中在铜矿环节，建议重点关注铜矿公司。

全球供应面临多重挑战。全球铜矿资源分布呈现高度集中态势。2024年全球铜矿储量前五国占比达56%，主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯。从供应侧来看，多家矿企下调2025年铜矿产出指引。

根据全球主要铜矿企业公布的2025年一季度经营数据显示，14家铜矿企业产量共计301.1万吨，同比增加1.2万吨。其中，减量较为明显的是自由港、嘉能可、英美资源。增量明显的是力拓、五矿资源、紫金矿业。

“从一季度产出增减互现的情况看，全球铜矿供应面临诸多不确定性及脆弱性。”王介超预计，2025年-2027年，全球铜矿增量分别为28万吨、73万吨、30万吨，全球精炼铜产量分别为2719万吨、2799万吨、2839万吨，分别同比增长1.1%、2.9%、1.4%。

新能源革命驱动需求结构性增长。全球铜消费正呈现稳健增长态势。2025年1月-3月全球精炼铜消费量达639.9万吨，同比增长3.94%。其中，中国市场消费351.1万吨，同比增长5.74%，继续领跑全球。

从应用领域来看，铜在新旧能源转换过程中发挥着关键作用。电网建设、建筑和消费品是目前铜的主要终端应用领域。中国市场方面，电力行业用铜占比高达46%，其次是家电和交通运输。

“新能源领域的铜消费增长尤为显著。”王介超预计，2025年-2027年，新能源汽车领域将分别新增铜需求29万吨、18万吨和10万吨；光伏领域新增14万吨、11万吨和6万吨；风电领域新增21万吨、20万吨和17万吨。

电力行业作为最大的用铜领域持续发力。国际能源署（IEA）报告显示，全球电网投资正在加速，预计2025年全球电力投资复合增长率将维持在8%左右。

王介超预测，2025年-2027年全球精炼铜需求将分别达到2729万、2806万和2876万吨，同比增速分别为2.8%、2.8%和2.5%。从供需平衡来看，这三年预计将分别出现10万吨、7万吨和37万吨的供应缺口，且缺口呈扩大趋势。

“铜在能源转型中的战略地位日益凸显。”张杰夫表示，“随着新质生产力发展，铜的增量需求将持续扩大。”

铜价中长期上行趋势确立。对于铜价后市，范芮表示，前期关税政策对市场的负面影响已基本消化，协议达成的积极效应将逐步显现。未来市场关注焦点将转向美国经济数据和美联储货币政策走向，预计宏观环境对铜价的影响将呈现中性偏多格局。

“持续的供应缺口和紧平衡状态将推动铜价稳步上行。”王介超分析，2025年-2027年全球铜市预计维持供需紧平衡，且缺口呈现逐年扩大趋势。基于此，王介超预测2025年-2027年LME铜价中枢将逐步抬升至9500美元/吨、10000美元/吨和10500美元/吨。

库存数据印证了市场紧张状况。LME现货库存年内已下降约80%，当前水平仅能满足全球不足一天的消费需求。基于此，高盛将2025年下半年LME铜价预期从9140美元/吨上调至9890美元/吨。

（文章来源：中国证券报）

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