双焦市场：供应收缩下的价格磨底与操作策略

　　双焦：供应有所收缩但压力仍大

　　昨日午后，双焦有一波明显的拉升，而且伴随着一定的增仓。那么盘面是否会就此起飞呢？我们看看具体的数据：

　　在持续走跌低迷的行业利润驱动下，近期煤炭产量和进口量确实出现了明显的下降，供应有所收缩，但是由于需求同样低迷，所以依旧维持着天量的库存待消化。

　　如果没有政策端的强行去产能（可能性不大），仅依靠低利润倒逼煤矿减产，那么过程会比较漫长，所以目前来看盘面持续上行驱动不足，估值角度来看，以年需求量6.2亿吨来看，焦煤自给自足的平衡价格在1000元左右，加上1亿吨左右的低价进口资源，焦煤的平衡价格在800左右。如果当前的生铁产量能够维持，则当前800以下的价格已经进入低估区间。考虑到煤矿减产需要时间催化，并且生铁产量有较强下降预期，焦煤价格预计仍会在700-800区间反复磨底。

　　操作层面来看，不宜过于乐观追多，盘面在底部区间盘整过程中，可以尝试轻仓试多，严格以前低作为止损参考，以时间换空间。

　　JM9-1反套逻辑

　　季节性规律上，我们发现，焦煤9-1价差常呈现近弱远强特征，因近月面临夏季需求淡季，远月受益于冬季备货及政策窗口，焦煤9-1倒挂是从2024年4月开始的，后续持续2年的合约运行时间内，焦煤9-1合约基本维持倒挂格局，与市场单边下跌的走势相一致，这种倒挂结构反映出市场对远期焦煤供需改善的预期，以及近月合约受高库存和仓单压力影响而被低估的状态。

　　操作上可以尝试多01空09套利组合，当前9-1价差-40左右，以该价差跌破10作为止损参考。

（文章来源：东海期货）

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