鸡蛋市场产能去化拐点未现，市场期待中秋验证

　　今年上半年以来，我们对鸡蛋市场的判断一直延续偏空的逻辑。尽管上半年蛋鸡养殖行业出现亏损，淘鸡集中出栏，但当前我们认为产能实质性去化的拐点尚未到来。

　　产能去化力度不足

　　回顾上半年，春节后蛋价下跌至成本线附近，自2月中旬至4月上旬经历亏损周期。产区现货价格最低探至3元/斤附近，虽有短暂反弹，但整体微亏。温和亏损未有效打击养殖端信心，补栏积极性依然处于相对高位，未能引发主动的产能去化。随后，4月下旬蛋价快速反弹至3.5元/斤以上，透支五一旺季预期。五一之后，期现价格同步下跌，养殖端自5月初进入新一轮亏损，且亏损幅度持续扩大。

　　对于5月后亏损期的变化，市场解读存在分歧。从数据端来看，5月下旬至端午节前后，淘鸡出栏量明显加速，淘鸡日龄也显著下降。然而，本轮淘鸡高峰更应被定义为对前期累积的延淘老鸡以及今年一季度大量换羽鸡的集中出清，而非养殖端在深度亏损压力下被迫持续的产能去化。当前淘鸡日龄绝对值仍处于同期偏高水平，远远达不到超淘的状态。

　　此前，市场担忧梅雨季节深度亏损可能引发超淘，为9月之后的合约提供底部支撑，上周现货反弹后，盘面快速反弹。但当前需求端缺乏亮点，中秋旺季预期虽为09合约提供了一定升水空间，但在产能拐点迟迟未现的压力下，合约延续逐月下跌趋势。

图1 淘汰鸡出栏量（万羽）

　　卓创资讯，中粮期货研究院

图2 淘汰鸡平均日龄（天）

　　卓创资讯，中粮期货研究院

　　后市预期偏差

　　当前盘面定价结构反映出，市场倾向于认为明年上半年出现周期拐点的概率更高，但此时交易周期转向为时尚早。鸡蛋期货具有预期先行的特征，后续会依据现实进行修正。未来的关键驱动在于下半年，特别是中秋行情的表现。若中秋旺季价格无法有效突破，或将在中秋后乃至春节前倒逼养殖端进入真正的集中去产能阶段。

　　目前，市场的核心分歧聚焦于两点：其一，中秋旺季的价格高度；其二，下半年能否看到产能的实质性、持续性出清。尽管09合约空头略有松动，但整体交易逻辑尚未发生根本性转变。上半年延续的逐月看空思路，在产能有效去化信号明确出现之前，其底层逻辑依然成立，市场在等待中秋验证与产能去化路径的进一步明朗化。

（文章来源：中粮期货）

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