债市承压情绪受挫 机构观点分歧中短期或迎修复

财联社8月18日讯今日权益市场再创阶段新高，涨超1%至3740点，债市情绪全面受挫，早盘悉数收绿。

截至11时30分，10年期国债上行3.5bp至1.78%，超长期国债加速上行4.35bp至2.0375%，时隔4个月再次回升2%上方，曲线加速走陡，市场成交活跃，超长债早盘成交笔数接近1300笔。

国债期货方面跌幅也持续扩大，其中30年期国债期货主力合约跌超1%，续创逾四个月新低。

业内人士认为，上周公布的经济数据多不及预期，但原本有利于债市的基本面被上周五晚间央行公布的二季度货币政策执行报告“浇了盆冷水”，多家机构发布观点认为，短期内不降息的货币政策主导了近期债市的交易情绪，叠加本周步入税期，资金面出现扰动，债市仍将短期面临承压环境。

浙商银行FICC公号发文表示，从债市调整的核心原因来看，还是前期调整过程中大部分资金并未进行仓位调整，债市微观结构仍然比较拥挤，仍然需要一个压力释放的过程。

从上周的机构行为也可窥见缘由。财联社从业内人士处获悉，上周基金和券商再次重回净卖出主力，其中基金因赎回压力卖出利率债，但净卖出规模从前一周2076亿元降至621亿元。“目前债市暂未触发赎回潮信号，从级别上看，银行理财安全垫仍在，短期或仍是基金端的小级别赎回潮，可能会驱动10年国债收益率至1.8%，基金久期是判断短期调整压力的重要考量”，业内人士如此表示。

此外，大行显著提升买债力度，成为近期机构分化走势的最大亮点，净买入利率债高达1236亿元，环比增加407亿元。从大行买入品种结构上看，以1-3年的短期国债品种为主（1179亿元）。值得注意的是，农商行反倒近两周持续大幅加仓利率债，分别净买入2573亿和1217亿，并通过减持短期存单腾挪仓位，从买入期限结构来看，7-10年政金债为增配的绝对品种，此外在利率上行阶段，近两周保险持续逆势加仓超10年期的长端利率债，凸显配置性价比。

“不过险资并未在利率陡峭阶段大幅增配，或意味着短期来看仍未到定价的合理区间，同时临近税期，资金价格有上行扰动，DR001周度环比上行9.03bp至1.4%附近，资金面偏紧也是利率上调的因素之一”，有券商交易人士指出。

“目前跟着基本面做债都在‘吃面’，看股做债才是‘真理’”，有市场人士调侃。不过在部分机构人士看来，在近期情绪面主导下，债市长期的核心逻辑仍未变，部分机构配债力量不受股市上涨影响，股市和债市之间并非完全的跷跷板效应。

国盛固收团队认为，从资金流向来看，股市牛市对债市资金抽离相对于债市融资来说或有限。对银行来说，居民存款搬家之后还是存款，而理财大部分投资者风险偏好都很低。调整更多来自非银机构负债端的变化和自身的减持，但并非债市主体投资者。

方正固收首席李清荷也表示，债市越往后，越乐观。一方面经济修复的基调仍在，同时货币政策宽松方向不变，下半年降准、降息仍有空间；另一方面，三季度政府债发行加速冲刺期结束，大行资金压力缓解，在新一轮财政政策刺激未到来之前，10年国债收益率升至阶段性高点也是较优的加仓位置。

“从中短期维度来看，也可对当前债市略偏乐观”，中信建投团队在最新研报中表示，过往经验显示，债市大跌后由于情绪偏弱导致的二轮调整一般在5个交易日左右，此外跟踪的情绪指标（债基久期变动速度、农商行、保险净买入长债规模）均超过做空拥挤度阈值，这意味着中短期内债市可能迎来阶段性修复。

（文章来源：财联社）

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