中国潮玩市场：爆款背后的护城河、估值与出海

　　近几年，中国潮玩市场不断诞生爆款。TOP TOY的三丽鸥授权系列，52TOYS的机甲盲盒都曾在社交平台上引发追捧，泡泡玛特的Labubu系列更是代表性案例。数据显示，2024年Labubu系列贡献了公司近一半收入。爆款命运不同，有的昙花一现，有的长期走红。潮玩企业如何维持业绩增长？

　　日前，高盛亚洲消费研究联席主管郑絜云在接受中国证券报记者采访时表示，潮玩企业要筑牢护城河，关键在于持续变现能力和内容生态建设。IP内容已从传统电影、动画扩展至短视频、联名活动等，通过多种媒介方式与消费者保持对话。多元IP组合策略同样重要，可分散风险。

　　护城河何在

　　郑絜云认为，IP潮玩企业筑牢护城河的关键在于持续变现能力，内容是IP生命周期延长的基础。例如，宝可梦通过多元内容每年持续推出，保持极高能见度。近几年，泡泡玛特推出主题乐园、珠宝店等，意图延长IP生命周期。

　　此外，IP的组合结构也是护城河厚度的体现。过度依赖单一IP品牌容易暴露增长天花板，反观迪士尼拥有多元IP组合，即便某个IP表现不佳，对公司整体利润的影响也可控。

　　估值何解

　　在估值体系中，IP潮玩企业究竟应被视作零售公司，还是内容公司？郑絜云表示，如果一家消费企业既具成长性又有盈利能力，20倍到25倍PE都是相对合理的估值。衡量一家消费企业优质与否，要看它能否经受周期的考验。

　　出海何去

　　近年来，中国潮玩IP加速出海，其中泡泡玛特在欧美掀起的Labubu热潮尤为引人注目。在郑絜云看来，“可爱文化”并非亚洲独有。泡泡玛特推出的Crybaby系列由泰国本土设计师打造，在当地迅速走红。

　　郑絜云认为，中国IP品牌要想在海外市场走得更远，需要建立本土化的运营体系。此外，行业主要风险包括资本市场的高预期、竞争和舆论风险。

（文章来源：中国证券报）

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