资本市场“反内卷”行情升温，A股期货齐涨

　　本周，资本市场情绪明显再度升温，A股突破3600点大关，港股持续创下年内新高，隔夜中概股也纷纷大涨，离岸人民币对美元持续升值并进入7.14区间。“反内卷行情”升温，国际投行普遍认为，三大因素主导了近期的乐观情绪——“反内卷”政策深入，西藏水坝工程提振基建投资预期，美国与日本、印尼的贸易协议以及与欧盟协议的积极预期提振了市场对中美贸易协议的预期。

　　其中，“反内卷交易”在本周主导市场，国内外基金普遍出现加仓或“空头回补”迹象。例如，光伏公司股价平均上涨了32%，高盛认为这反映市场对光伏领域（特别是硅料）通过“反内卷”成为解决产能问题试点行业的预期。同时，多晶硅价格在两周内上涨40%，各界预计产业内公司可能讨论收购尾部产能的计划。

　　7月24日，商品期货齐齐大涨。碳酸锂主连大涨7.21%，多晶硅主连涨5.15%，黑色系普涨，焦煤以7.97%的涨幅再度封死涨停板。与之联动，同日A股光伏、煤炭、水泥等周期板块大涨。上证综指突破了3600点大关，A股成交额继续放量接近1.9万亿元。

　　国际机构近期高度关注“反内卷”政策的进一步影响。高盛在7月24日举行了相关线上分享会，探讨“反内卷”变革。高盛方面表示，当前感受到市场情绪进一步边际改善，针对落后产能退出、“反内卷”的行业政策接连不断，不少相关股票都迅速作出反应。

　　7月1日，中央财经委会议释放关于治理“内卷”的信号，引发市场波动。事实上，早在2024年7月，中央政治局会议就首次提出“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”，标志着决策层正式聚焦该问题。2025年政府工作报告将整治工作与破除地方保护、打通经济循环卡点结合，提出破除市场分割，综合整治“内卷式”竞争。

　　业内人士认为，之所以出现当前的“反内卷”政策，是因为新兴行业供需结构性矛盾。光伏、锂电池等因技术和产业发展规律，在发展初期吸引大量投资可能导致过度投资，技术迭代中产能扩张速度超过需求释放速度，进入成熟期后市场饱和，企业产品等趋于雷同，部分企业采取降价竞争。

　　供给仍待需求配合。据记者了解，多家国际投行近期在客户会和报告中提及，政策升级以规范低价竞争、推动落后产能退出，给外资留下了积极印象。不过，多项相关政策细节仍在讨论中。同时，下游的接受度亦需要观察。

　　SMM行业研究院新能源事业部总经理王聪表示，目前下游对硅料价格接受度有限，后续市场主要取决于下游传导效果，多晶硅头部企业报价并未出现较大变动，厂家多选择谨慎抬价。多家投行表示，考虑到执行难度仍存，目前仍然认为，光伏行业仍处于周期性底部。

　　不过，积极情绪仍主导市场。摩根士丹利基金方面表示：“尽管当前处于政策的初期阶段，但我们认为部分细分领域的龙头已经具备投资价值。”瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，随着“反内卷”动能上升，港股亦受到支撑。

　　关税进展推升人民币。人民币汇率近期也持续突破，离岸人民币强于在岸，足见更偏乐观的国际情绪。人民币还受到关税谈判进程的利好影响。多位接受采访的外资行交易员表示，倾向于认为美元对人民币汇率将呈现“缓慢下行”的走势。

　　值得关注的是，美国财长贝森特可能将在下周初于斯德哥尔摩与中国官员会晤。据悉，贝森特可能会就即将到来的对华关税最后期限进行延期谈判。

（文章来源：第一财经）

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