债市偏强整理 央行宽松预期助力长债利率下行

　　新华财经北京6月20日电（王菁）债市周五（6月20日）偏强整理，国债期货主力全线收涨，银行间现券收益率小幅下行0.5BP；公开市场单日净回笼413亿元，市场关注7月政治局会议对于下半年政策基调判断，不排除后续总量降息工具继续发力的可能性。

　　机构认为，关税暂缓实施结束时点临近，为对冲未来外需潜在压力，预计央行仍将维持宽松的流动性操作。6月买断式逆回购已分两次落地且实现净投放，预计MLF也将维持资金净投放。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开债“25国开10”收益率下行0.15BP至1.706%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行0.15BP至1.639%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行0.5BP至1.838%。

　　中证转债指数收盘下跌0.01%，报433.09点，成交金额573.28亿元。利民转债、奥飞转债、金陵转债、豪24转债、福新转债跌幅居前，分别跌7.60%、5.47%、5.12%、4.87%、4.70%；晶瑞转债、强力转债、阳谷转债、天创转债、景兴转债涨幅居前，分别涨14.30%、5.59%、5.39%、5.06%、3.19%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间6月19日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.22BP报3.941%，3年期美债收益率涨0.83BP报3.894%，5年期美债收益率涨1.22BP报3.989%，10年期美债收益率涨1.58BP报4.393%，30年期美债收益率涨0.81BP报4.891%。

　　亚洲市场方面，日债收益率多数下行，10年期日债收益率走低1.4BP至1.399%。

　　欧元区市场方面，当地时间6月19日，欧债收益率普遍上涨，10年期英债收益率涨3.6BPs报4.529%，10年期法债收益率涨5.9BPs报3.270%，10年期德债收益率涨2.4BPs报2.519%，10年期意债收益率涨7.5BPs报3.519%，10年期西债收益率涨5BPs报3.174%。

　　【一级市场】

　　深圳市7期地方债中标结果显示，投标倍数均超14倍。具体来看，2年期“深圳2532”中标利率1.40%，全场倍数16.59，边际倍数6.59；15年期“深圳2533”中标利率1.94%，全场倍数15.27，边际倍数43.81；20年期“深圳2534”中标利率2.00%，全场倍数14.97，边际倍数1.24；20年期“深圳2535”中标利率1.98%，全场倍数16.09，边际倍数1.22；20年期“深圳2536”中标利率2.00%，全场倍数15.93，边际倍数3.15；30年期“深圳2537”中标利率2.00%，全场倍数16.5，边际倍数6.11；30年期“深圳2538”中标利率2.00%，全场倍数15.06，边际倍数4.48。

　　【资金面】

　　6月LPR报价持稳：1年期LPR报3%，上次为3%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.5%。业内人士认为，5月LPR联动挂钩存款利率同步下调10个基点后，政策进入观察期效果尚待验证，而且LPR锚定的政策利率七天逆回购操作利率目前持稳，因此本月LPR持稳符合市场预期。

　　公开市场方面，央行公告称，6月20日以固定利率、数量招标方式开展了1612亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1612亿元，中标量1612亿元。数据显示，当日2025亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼413亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.1BP报1.368%；7天期上行0.5BP报1.529%；14天期上行6.1BPs报1.719%；1个月期下行0.1BP报1.62%。

　　【机构观点】

　　中信建投：绝对收益方面，转债价格高低是重要的因素，建议以价格115之下为重点关注对象。其中价格低于100的转债以交易为主；100-110价格段多为大盘顺周期转债，投资期限需拉长；在110-115价格段，有三个布局思路，即国企+弹性民企+临期。相对收益方面，轻择时重策略历史取得不错表现，当前权益偏量化，等权策略取得不错表现，后续如果经济复苏动力加速，双低策略预期也将增强。重择时重择券思路下，主要围绕权益主线抱团和超跌反弹。

　　中信证券：央行货币政策始终坚持“以我为主”并允许人民币在合理范围内“有序贬值”。2025年开年至今，人民币兑美元升值，但 CFETS 一篮子货币指数贬值，这一背离现象反映了市场主线的复杂切换。下半年汇率变化主要取决于基本面、关税博弈、美元体系稳定性以及资本流动，预计稳汇率政策或更多侧重于纠偏单边预期，央行整体保持宽松态势，资金面有望平稳，长债利率仍有下行空间。

　　长江固收：债市收益率有望挑战前低。首先，在经历了较长时间的信用扩张后，社融增速可能在逐渐筑顶，预计社融增速7-8月达到全年高点9.0%左右，随后逐步回落至年底的8.3%左右。其次，今年6月央行的呵护带来了流动性的充裕以及债市短端的回落，这使得长债调不深，6月债市也往往抢跑。前低可以挑战，但难以突破，逼近关键点位时建议止盈。

（文章来源：新华财经）

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