海天味业港股上市：调味品巨头的资本新局与出海挑战

　　2025年6月19日，调味品行业龙头海天味业正式在香港联交所主板挂牌上市，标志着其在A股上市十余年后又完成了在资本市场的二次战略布局。上市首日，海天味业H股高开超3%，不过随后股价震荡下行并一度跌破发行价。

　　从基本面来看，2022年9月爆发的“双标门”事件成为海天味业发展的重要转折点，尽管2024年管理层换血，海天味业业绩开始回暖，但调味品江湖也已发生微妙变化，这场港股IPO，能否为其打开新的想象空间？

　　“酱茅”资本往事

　　6月19日上市首日，海天味业港股盘中一度破发，当天港股收于36.5港元，总市值2125亿港元，A股下跌3.83%，总市值2259.35亿元。

　　据海天味业此前公布的配发结果，此次全球发售约2.79亿股H股，发售价为每股36.30港元，全球发售净筹约100.1亿港元。作为2025年至今发行规模第二大的港股IPO，海天味业备受资本市场瞩目。

　　在A股舞台上，海天味业曾演绎过一段跌宕起伏的资本故事。2014年上市后其股价稳步上升，2020年疫情背景下，居家烹饪需求激增，海天味业作为调味品龙头直接受益，当年股价累计涨超100%，在2021年1月初创下历史新高时，市值一度突破7000亿元，被市场冠以“酱油茅”的称号。

　　2022年9月的 “双标门” 事件成为海天味业重要转折点，当时消费者信任危机引发股价大跌，负面舆论持续发酵波及业绩。如今，两年多过去，风波虽已淡化，但企业在品牌管理上的脆弱性被暴露，截至6月19日，其A股股价较2021年1月高点跌幅已超六成。

　　海天味业港股IPO进程可谓迅速，从披露到上市仅用半年，展现出消费巨头高效的资本运作节奏。在内需疲软、增长乏力的困境下押注港股，借国际资本力量完成转型意图明显。

　　巨轮减速

　　随着海天味业登陆港交所，其出海布局步伐加快。回顾海天味业过往数年的业绩表现，可谓波澜起伏。自2014年登陆A股市场后，在2016—2020年间，海天味业营收从124.59亿元攀升至227.92亿元。

　　然而，2021年后，海天味业的增速开始明显放缓。2021年营收增速降至9.71%，2022年进一步降至2.42%，且净利润出现负增长。到了2023年，更是出现上市以来首次营收、净利润双双负增长。

　　从表面看，2022年的添加剂争议事件，将海天味业卷入舆论漩涡，使其陷入“增收不增利”的困境，但深层次原因更值得警惕，即行业层面的“天花板效应”。有数据显示，2024年调味品线下零售渠道整体销售额同比下跌2.99%，酱油品类也呈现增速放缓迹象。

　　目前，贡献超八成营收的线下渠道仍是海天的基本盘。记者关注到，2022年，其在线下渠道实现营收228.05亿元，下滑0.38%。2023年，线下渠道实现营业收入约219.26亿元，同比下滑幅度拉大至3.86%。在2024年，其线下渠道营收238.85亿元，同比增长8.93%。

　　不可忽视的是，国内餐饮行业增速呈现放缓态势，限额以上企业的餐饮收入承压，这对依赖餐饮渠道的海天味业业绩形成冲击。此外，千禾等新锐品牌也正抓住消费升级以及线上渠道机遇，行业竞争格局开始发生微妙变化。

　　“从B端市场看，近年餐饮行业因大环境疲软，海天作为中高端调味品品牌，在餐饮采购中的选择率难免下降。”嘉世咨询合伙人李应涛6月18日对《华夏时报》记者分析指出，从C端市场看，海天增速放缓不可避免。

　　零售行业专家鲍跃忠6月18日接受《华夏时报》记者采访时指出，“渠道变化与餐饮业进入中速增长阶段，是市场发展的必然。”在他看来，当下食品企业最关键的是要准确把握消费者的需求，围绕健康化、品质化以及物美价廉生产产品。

　　“中国味”出海难题

　　面对业绩瓶颈，海天味业也在积极寻求突围之路。2023年9月19日，公司完成董事会、监事会换届，董事长、总裁更换。在经历了低谷后，2024年其业绩重回增长轨道，营业收入达到269.01亿元，同比增长9.53%；归属于上市公司股东的净利润为63.44亿元，同比增长12.75%。

　　“海天在国内市场突围的关键在于产品多元化布局。”李应涛对本报记者指出，除酱油、蚝油、调味酱三大核心品类外，海天在其他细分品类及高端市场突破不足，若能在细分品类实现增长，营收增速将得到提升。

　　一边巩固国内市场，一边杀向海外，海天破局正在两条腿走路。在招股书中，海天方面指出，部分募资将用于通过建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力，以提升全球影响力。

　　赴港上市，确实能够为海天味业搭建一个更为国际化的资本平台。不过在近年来财报中，海天味业并未披露海外相关业务情况。李应涛对本报记者分析，海天全球化最根本的挑战源自中外餐饮文化差异显著，酱料口味与种类需求大相径庭，海天出海的爆发式增长需依托中国餐饮品牌出海。

（文章来源：华夏时报）

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