股债跷跷板效应再现，市场配置策略解析
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股债跷跷板再现，能否延续？
今年一季度，市场资金面收紧与风险偏好抬升，股债呈现跷跷板效应。二季度以来，关税预期反复，央行货币宽松，股债整体双牛。7月，市场再通胀预期上修，股债跷跷板现象再引热议。向后看，股债跷跷板效应是否延续？
一、历史上的股债跷跷板，如何演绎？
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资产价格是表象，经济状态+货币环境是内核
债券利率本质是投资回报率，核心定价因素为经济状态和货币环境。股票核心定价因素也是经济，货币环境同样重要。理论而言，资产趋势可划分为4种状态和组合。
组合1：宽货币+紧信用，债强股弱。
组合2：宽货币+宽信用，股债双牛。
组合3：紧货币+宽信用，股强债弱。
组合4：紧货币+紧信用，股债双杀。
不同状态切换存在过渡期，需重视过渡期间2个决定因素：一是理解货币政策初衷，二是把握预期差和错误定价机会。
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历史上的股债跷跷板，驱动逻辑是什么？
回顾近年来“股强债弱”的跷跷板效应，本质是经济预期与流动性博弈的结果，同时机构行为可能会强化短期波动。整体来看，前两轮“股强债弱”阶段有基本面改善支撑，后两轮源于强政策预期，但债券收益率上行空间仍受基本面约束。
二、向后看，股市、债市如何演绎？
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基本面现实未趋势性变化，货币协同财政的底层逻辑不改
当前价格信号依旧偏弱，地产投资仍在低位，社零消费面临基数效应提升影响。“反内卷”政策给予市场更高期待，但短期仍停留在预期层面。需求侧政策短期指向财政发力，最终逻辑还是货币政策协同财政政策。
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股债跷跷板or股债双牛？
结合非银流动性表现看，当非银流动性改善主要来自银行部门，股债均有表现机会；当来自实体部门，则股债关系更多表现为股债跷跷板现象。今年，非银流动性的改善主要来自实体部门，看股做债或是当下主逻辑。
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看股做债仍是主逻辑，短期等待靴子落地
当前股债性价比位于具有吸引力的区间。短期关注关税谈判、政治局会议、中报业绩等靴子落地。
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A股：慢牛氛围渐浓，逢低布局
沪指突破3600整数关口，日均成交额提升至1.8万亿附近，慢牛氛围下不必担忧市场转向风险。策略上积极做多，沿着有产业趋势或政策逻辑的方向逢低布局。
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中债：在波动中把握波段机会
当前10年期国债收益率处于中性位置，债市快速回调阶段或已逐步进入尾声，利率仍有望维持震荡格局，或可以波段策略应对。信用债方面，前期信用利差压缩极致，建议耐心等待。
（文章来源：富国基金）
(原标题：“股债跷跷板”下，资产配置如何突围？)
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