公募基金减持白酒股 刘彦春“躺平”战术受质疑

　　公募基金2025年二季报日前披露完毕，白酒股继续被重点减持。根据Wind数据，截至今年二季度末，公募基金白酒股持仓比例环比下降1.96个百分点，回落至3.98%。从2024年二季度开始，主动型基金的白酒股季度持仓比例呈现持续下降趋势。

　　从个股角度看，除贵州茅台外，五粮液、山西汾酒均已退出主动型基金A股前十大重仓股，五粮液、古井贡酒、洋河股份持仓连续三季度下降。

　　在公募基金集体减持白酒股的背景下，景顺长城刘彦春选择继续重仓。截至二季度末，刘彦春管理景顺长城内需增长等8只基金，资产规模364.30亿元，在管产品的前十大重仓股中有五只白酒股。

　　这十只重仓股从2024年一季报开始就没有更换过，其间只是对个股投资比重进行了微调。其实从近五年和近十年的时间跨度来看，刘彦春的前十大重仓股也几乎没有变化。

以不变应万变结果很拉胯

　　从正面看，这是基金经理在践行长期价值投资理念。从反面看，这种策略忽视了市场环境变化和产业周期变化。

　　刘彦春的“躺平”战术效果究竟如何？刘彦春在管基金近两年和近三年收益率分别为-17.86%、-29.71%，投资者持有体验不佳。

　　从单只基金看，刘彦春代表性基金景顺长城新兴成长的阿尔法（超额收益）指标为-17.71，同类型为9.52；夏普（承担单位风险时的收益）指标为0.19，同类型为1.04。

　　这组数据说明，刘彦春躺平式投资的效果并不理想，在承担相近风险水平时，盈利能力严重落后于同类基金。

　　另外值得注意的是贝塔指标，景顺长城新兴成长基金的贝塔值为1.25，明显高于同类型基金的0.86。

短期翻身无望白酒拐点为时尚早

　　近年来，A股指数上涨幅度不大，机构投资者主要通过挖掘结构性机会盈利。刘彦春想要打一场业绩翻身仗，至少需要满足以下两个条件之一：要么市场进入指数型牛市，要么白酒行业反转回到景气周期。

　　目前还没有指数型牛市的明确信号，刘彦春想要翻身，只能等待白酒股景气拐点。根据浙商证券对白酒行业2012年—2015年调整期的复盘显示，白酒板块股价见底的前提条件有两个：一是酒企业绩预期触底，二是茅台批发价触底。

　　综合上市公司2025年中报预告，以及申万宏源预测，今年中期贵州茅台净利润有望增长7%，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒的净利润预计将下滑5%—18%不等。

　　今年6月，茅台散瓶批发价跌至1920元/瓶，创三年新低，较年初下跌超10%。目前市场对高档白酒消费预期不佳，茅台批发价难言见底。

　　综合以上数据，白酒股仍然难言明确见底。如果刘彦春继续采用“躺平”战术，基金持有人恐怕还要煎熬很长时间。

（文章来源：老狼财经）

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