四大行拉响警报？银行ETF财报重估三大看点！

这几年下来，很多朋友脑中已经有了一个固化思维：银行不败。

最夸张的是，在贸易争端实质利空信贷资产的情况下，四大行还能拉新高。只是4月30日，一个大跌让市场重归冷静。

原因是内地大型国有银行的25年一季度业绩逊于预期，外资投行纷纷表达了担忧的关注。

尤其高盛、瑞银等对外资影响巨大，外资很可能是砸盘主力，港股工商银行一度竟暴跌6%。外资逻辑很简单，再这么下去，以后分红派息的幅度就保不住了。

那么银行ETF作为老牌价投品种，应该如何预期？我们看看数据，分析一下。

我们总结了银行ETF主要成分股在24年报和25年一季报，可以看到，一季度银行经营压力明显增大，净利润增长大多数下行，特别是工行、中行、建行一季度扣非净利润分别下行3.69%、2.02%和4.16%。

一方面是信贷资产质量下行不得不提高拨备，一方面市场利率下行压缩了息差空间。

四大行堪称资本市场的“碉堡”级现金机器，但除了农业银行之外的三大，在一季度出现明显业绩下滑，这个“雷”着实打击了投资者长投信心。

对于吃股息这件事，一个前提是行业景气起码保持稳健。股价的跌幅不能超过股息率，否则股息再高也不是好投资。

这一点在煤炭身上验证了，股息率再高也耗不过行业大熊市，结果让高股息行情差不多成了银行一个起舞。

这里多说一句：银行ETF并没分过红，股息全部打在净值里了。

外资不似我们一颗红心，一季度还没贸易争端就这业绩，那么二季度？所以担心分红派息的持续性完全有道理。

那么是不是银行ETF接下来不行了？

对于二季度的担忧预期会持续，但大资金之间还有博弈。四大行能涨的一个重要推手，就是平安等险资的持续买入，这种买入同样也是逆周期的配置。

经济大势确实不好，但从PE估值角度，银行总体还是比国外的便宜很多（美国11倍以上）。经济越差其他可投的资产也越少，这种所谓稀缺性与资产质量下行的PK，是需要博弈的。

此外，就是避险价值。险资虽然放开了风险资产配置敞口，但是不敢投成长风格，抱团银行依然是最实际的配置策略。

四大行并非没有衰退过，24年一季度同样下行，但是二季度开始改善，三季度继续向上，市场很快就给于反馈。

因此，从价值视角，银行还是要逐季看业绩变化，继续下行那么这个趋势就很难逆转，高股息恐怕很难灵光，而改善了就还有让险资继续扑上去的坚强逻辑。

当然，对于很多朋友来说，银行大跌是利好。

4月30日人工智能、机器人一起起飞，其实有一半“功劳”得给银行。目前市场配置了巨量的量化资金，最简单的因子就是大小风格。银行一跌，量化就会自动买入小微风格，尤其是机器人、AI这类最受散户追捧的概念。

这是被动受益，而如果5月份市场形成对科技热点的新抱团，会形成主动性对银行的流动性抽离，这对“担忧期”的银行风险更大。险资虽然是长投主力，但行情里也有大量的投机资金参与，A股本来就是半投半炒。

应该说，银行ETF遭遇了几年以来最严峻的一次考验：一季度财报不佳，二季度贸易争端下压力更大，进而影响分红派息预期。

基本面有忧虑，但绝对估值依然很低、避险价值依然很大、分红能力依然可观，因此可以说现在不如以前香，但要说没戏了也未免武断了。比如外资投行依然给“买入”评级，虽然目标价比以前跌了，但还是值的。

中短期关注二季度业绩的同时，也要看流动性走向，5月市场风险偏好放开的话，会导致风格压力。而从长期来看，银行也和大环境深度关联，长期信心跟着东大走！

木鱼ETF原创分享，祝大家节日快乐！

（转自：木鱼ETF）

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