万达电影(002739)：电影旺季渐至 重点项目望陆续上映

　　本报告导读：

    　　公司为全国第一大院线，市占率达16%以上，五一档和端午档均有主投影片上映，暑期档或有核心项目落地，影视内容板块的业绩有望陆续释放。

    　　投资要点：

    　　核心看点为万 达和儒意协同，维持“增持”评级。五一档和端午档公司主投的电影《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》将先后上映，暑期档《白蛇3：浮生》已定档，将由公司与儒意合作发行。我们维持2024/2025 年EPS 预测不变，新增2026 年预测，分别为0.69/0.81/0.93 元，维持目标价18.52 元。

    　　事件：公司公布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入146.2 亿元（+50.8%），归母净利润9.12 亿元（扭亏为盈）；2024Q1 实现营业收入38.21 亿元（+1.7%），归母净利润3.26 亿元（+3.25%）。

    　　业绩符合预期，24Q1 院线总体稳定，影视内容取得较好收益。24Q1国内影院不含服务费票房21 亿元（-2.6%），观影人次4,818 万人（+4.4%），市场份额16.5%（+0.2pct），其中直营影院市占率14.2%。

    　　开业影院数929 家，较23 年底增加24 家，其中直营影院708 家。影视内容方面，联合出品《第二十条》和《熊出没：逆转时空》共取得票房约44 亿元，投资剧集《南来北往》、《追风者》等。

    　　23Q4 院线业务受票房大盘影响较大。23Q4 公司实现归母净利润-2.03亿元，主要由于2023 年11 月票房较差影响。子公司万达影视2023年实现净利润3.61 亿元，主要由主投影片《三大队》及参投影片《孤注一掷》、《流浪地球2》等贡献。此外，游戏发行业务在2023 年上线4 款新游，为公司贡献稳定收益。

    　　风险提示：电影票房不及预期，电影定档时间不确定等。

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