固定收益定期：信用|超长债还能追吗？

本周市场情绪怎么样？

    市场情绪整体较高，买入力量整体较强。信用债的主要净买入方是基金、其他产品类等，保险公司卖出较多。进一步观察，基金公司、券商买入长久期信用债较多，理财买入短久期信用债较多，其他产品买入中长久期较多。

    历史上，相似走势下，后市怎么表现？

    本周利率快速下行后，信用利差被动走阔。10 年期中债国债收益率下行幅度达到17.7bp，上次5 个交易日如此大幅度的下行，还要追溯到2020 年疫情初期和2018 年4 月份中美贸易摩擦初期。对比历史，利率快速下行同期，利差上行占比较高。快速下行后，信用债收益率、利差继续下行占比更高。

    超长信用债怎么看？

    我们认为接下来信用债收益率、利差继续下行可能性较高。对于超长债，近期实际换手率有明显抬升，市场参与热情较好，对于负债端稳定的机构，可以继续参与。

    信用下行空间怎么看？

    “资产荒”格局未变，后续信用债利差预计将跟随利率债下行而下行。

    对于无风险利率，我们对10Y 国债的判断为1.5%~1.7%，3~5 年中短端未来预计将达到1.3%~1.5%。考虑信用利差，按照资金面宽松、市场没有信用风险及流动性担忧的极致演绎，短端和中长端的利差可能均会逼近2024/8/5中长端的利差，AAA 等级信用利差可能均会回落至5~20bp 之间。

    因而，3~5 年信用债收益率的可能会达到1.35%~1.70%区间，以5 年AAA-二级资本债为例，其收益率可能达到1.45%~1.70%。

    风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。

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