广信股份(603599)：2024Q1业绩环比改善 静待行业景气度改善

广信股份发布2023 年年报：2023 年实现营收 58.7 亿元 ，同比下滑35%，归母净利 14.4 亿元，同比下滑38%，扣非净利 13.0 亿元 ，同比下滑41%。其中 2023Q4 归母净利 1.2亿元（yoy-75%，qoq-62%）。2024Q1 营收 12.2 亿元，同比下滑37%，归母净利润 2.3 亿元，下滑57%。公司拟每股派发现金红利0.6 元（含税）。

    投资要点

    2023 年农药行业处于下行周期，公司业绩承压公司主要产品在行业下行周期过程中均有较大幅度下跌，导致公司盈利能力下降。其中，2023 年多菌灵原药市场均价3.95 万元/吨，同比下降14%，草甘膦市场均价3.33 万元/吨，同比下降47%，敌草隆市场均价4.11 万元/吨，同比下降14%，甲基硫菌灵市场均价3.96 万元/吨，同比下降14%。

    同时由于下游需求较弱，公司原药销量也出现下滑，2023 年公司实现原药销量 6.2 万吨左右，同比下滑18%，产品价格和销量的下滑导致公司农药销售收入下滑38%至35.09 亿元，毛利率下滑3.95 个百分点至38.35%。中间体业务也受到价格下降影响出现收入和利润下滑，其中邻（对）硝基氯化苯产品均出现同下降，导致公司中间体业务收入下降31.74%至23.09 亿元，毛利率也同比下降2.41 个百分点至36.12%。

    2024Q1 收入利润环比改善，行业有望逐步走出底部

    2024 年一季度农药行业仍处在底部复苏阶段，收入和利润同比出现较大幅度下降，但环比已出现改善迹象。公司一季度实现收入12.15 亿元，同比下降36.9%，环比增长56.45%，其中农药业务实现收入4.4 亿元，同比下降41%，中间体业务实现收入4.7 亿元，同比下降36%。一季度实现归母净利润2.3 亿元，同比下滑57%，环比增长95%。

    现金流充沛，近四年持续分红

    公司近两年分红率提升到35%以上。公司2023 年拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税），合计拟派发现金红利546161607 元（含税），占公司2023 年净利润的38%，对 应4 月26 日股息率在4.17%左右。截至2024 年一季度末公司期末现金及现金等价物余额69.01 亿元，环比去年四季度末增长12 亿元，未来随着公司的盈利扩张，在没有过多资本开支的情况下有望进一步增加。充沛的现金流为公司未来持续分红提供保障。

    盈利预测

    公司产业链一体化布局具备较强的成本优势，随着行业逐步走出底部公司盈利能力有望逐步好转。预测公司2024-2026年收入分别为74.2、89.2、96.7 亿元，EPS 分别为1.67、2.13、2.5 元，当前股价对应PE 分别为8.6、6.7、5.8 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

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