安集科技(688019)：24Q1收入利润同比高增长 各新品加速上量

　　安集科技发布24Q1 季报，收入3.8 亿元，同比+40.5%/环比+11.5%，扣非净利润1.06 亿元，同比+51%/环比+32%，收入利润同比增长明显提速，部分产品份额提升，新品持续拓展维持“增持”投资评级。

    　　24Q1 收入利润同比快速增长，毛利率稳中有升。24Q1 收入3.8 亿元，同比+40.5%/环比+11.5%；毛利率58.5%，同比+2.2pcts/环比+3.2pcts；归母净利润1 亿元，同比+38%/环比+20.4%；扣非净利润1.06 亿元，同比+51%/环比+32%；扣非净利率28%，同比+1.9pcts/环比+4.3pcts。尽管2023 年下游晶圆厂稼动率承压，但公司CMP 抛光液市占率提升，湿化学品新品持续放量，全年收入同比逆势增长，且单季度收入自23Q4 以来同比明显提速，2023年Q1-Q3 单季收入同比增长10-15%，23Q4/24Q1 分别同比增长20%/41%；由于产品结构改善、部分产品线生产效率提升，公司毛利率稳中有升；由于收入同比快速增长，规模效应不断显现，公司24Q1 利润同比高增长。

    　　CMP 抛光液收入稳健增长，部分产品份额持续提升。2023 年CMP 抛光液收入10.75 亿元，同比+13%，毛利率59.2%，同比+0.6pct，毛利率受规模效应影响稳步提升。公司钨、基于氧化铈磨料的抛光液市场份额稳健提升，用于三维集成的衬底抛光液与国内外数十个客户进行合作，TSV 和混合键合用多款抛光液和清洗液持续上量。

    　　功能性湿化学品毛利率明显提升，多款新品进入量产阶段。2023 年功能性湿电子化学品收入1.55 亿元，同比+24.4%，毛利率32.7%，同比+12.1pcts，同比大幅提升，主要系规模效应和宁波产线折旧影响逐步减少等。公司两款先进制程大马士革工艺刻蚀后清洗液进入量产，碱性抛光后清洗液进入量产阶段；用于Bump、RDL 等先进封装的铜、镍、镍铁、锡银等电镀液实现量产，IC 领域铜大马士革及TSV 电镀液及添加剂进入测试论证阶段。

    　　投资建议。尽管2023 年下游晶圆厂稼动率有所承压，但公司产品在下游大客户市占率持续提升，新品不断放量，全年收入利润同比逆势增长，在24Q1迎来加速增长。公司产品品类不断扩张，积极布局上海和宁波生产基地建设，未来收入有望延续稳健增长态势。我们预计2024/2025/2026 年收入为16.3/20.6/25.2 亿元，预计归母净利润为4.9/6.3/7.8 亿元，对应PE 为28.1/22.1/17.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。

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