比亚迪(002594)：单月销量维持50万+ 高端新品周期+全球化持续发力

　　事件：比亚迪公布11 月产销快报，11 月共销售汽车50.7 万辆，同比+67.9%，环比+0.83%。2024 年1-11 月累计销售375.7 万辆，同比+40.0%。

    　　11 月单月月销继续维持在50 万辆以上。1）2024 年11 月比亚迪实现销量50.7 万辆，同比+67.9%/环比+0.83%；其中乘用车销售50.4 万辆，商用车销售2801 辆。11 月纯电乘用车销售19.8 万辆，同比+16.4%；插混乘用车销售30.6 万辆，同比+133.1%。1-11 月累计销售汽车375.7 万辆，同比+40.02%，其中乘用车销售374.1 万辆。2）11 月高端系列腾势+仰望+方程豹销售1.9 万辆，占乘用车总销量的3.71%，环比+0.31pct。其中腾势销售1.0 万辆，同比-15.5%/环比-7.2%；仰望销售302 辆；方程豹销售8521 辆，环比大增41.4%。

    　　全球化进展顺利，2024 年1-11 月累计海外销售36.0 万辆，同比+74.2%。

    　　11 月公司乘用车海外销售3.1 万辆，同比+1.1%，其中出口2.8 万辆；1-11月累计海外销售36.0 万辆，同比+74.2%。11 月12 日，比亚迪在德国法兰克福举办海狮07EV（BYD SEALION 7）欧洲暨德国上市发布会。作为比亚迪在欧洲推出的第七款纯电动汽车，海狮07EV 预计明年向首批客户交付。

    　　从今年10 月海狮07EV 在巴黎车展首次亮相，到此次泛欧上市发布会成功举办，比亚迪在欧洲市场受到越来越广泛的关注。两年来，比亚迪在欧洲已推出汉、唐、元PLUS、海豚、海豹、宋PLUS EV/DM-i 和海狮07EV 共八款车型，形成丰富的产品矩阵。此外公司在非洲、南美洲等市场积极布局，我们认为海外销售有望形成强利润支撑。

    　　高端车型规划密集，方程豹11 月增量明显，利润率有望向上。11 月12 日，豹8 正式上市，售价37.98 万元-40.78 万元。方程豹豹8 基于2.0T DMO 平台打造，搭载全功能版云辇-P 系统，配备华为乾崑智驾ADS3.0，用非承载式车身结构，前/后均为双叉臂独立悬架，配有三把差速锁。同时，方程豹豹8 率先宣布支持华为Mate XT 新机UWB 车钥匙功能。豹8 同时也能适配苹果iOS 系统，让豹8 成为全球首款支持三系统手机UWB 车钥匙的车型。

    　　在较强的产品力下，方程豹11 月销量环比大增41%。

    　　11 月28 日，腾势品牌旗下全新SUV——腾势N9 内饰正式发布，该车此前已在2024 广州车展首发亮相，新车定位大型SUV，采用六座布局，内饰采用由17.3 英寸中控屏、13.2 英寸全液晶仪表和13.2 英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示，动力上将会搭载2.0T 插混系统，并全系标配易三方技术，或于2025 年第一季度上市，售价或在50-60 万元区间。

    　　仰望则将继续冲击百万级豪华市场。

    　　投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为381.3/474.2/557.9亿元。对应当前股价 PE 分别为22/17/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新车型销量不及预期，高端化不及预期，市场竞争加剧。

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