年度策略报告姊妹篇：2025年证券行业风险排雷手册

　　年度策略观点：

    　　行业策略：2024年11月，金融时报发文称，近期一揽子增量政策不是简单的刺激，是政策逻辑的重大调整，不仅有短期扩需求的方案，同时还有大量的改革、结构调整的方案。我们认为，后续仍会有增量政策逐步落地，提振市场信心，券商板块迎多重利好：①业绩方面，证券行业利润逐季改善，基本面修复有望持续一年；②政策方面，9月以来提振资本市场的政策频出，证券行业方面也有风控指标优化等政策落地；③主题方面，业内收并购持续推进。多项利好叠加，继续看好板块后续表现。

    　　选股思路： ①优质龙头：中信证券、中国银河、华泰证券； ②收并购主题：国泰君安； ③性价比港股：中金公司H、香港交易所。

    　　成立关键假设：

    　　提振资本市场的积极政策持续推出，市场情绪改善带来成交量、投资收益率等指标的向上修复。

    　　成立最大软肋：

    　　宏观因素导致资本市场景气度大幅下行，政策推进不及预期。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济大幅下行

    　　2、交投活跃度大幅下降

    　　3、资本市场改革不及预期

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