食品饮料行业双周报：社零数据回暖 关注复苏进程

　　投资要点：

    　　行情回顾：2024年11月11日-2024年11月22日，SW食品饮料行业指数整体下跌7.50%，板块涨幅位居申万一级行业第二十五位，跑输同期沪深300指数约1.69个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输沪深300指数。

    　　其中，肉制品板块下跌4.11%，板块跌幅最小；软饮料、啤酒、乳品、白酒与烘焙食品板块的跌幅位于4.20%-9.00%之间；调味品、保健品、其他酒类与预加工食品板块的跌幅位于9.00%-11.00%之间；零食板块跌幅最大，为11.34%。

    　　行业周观点：社零数据回暖，关注复苏进程。白酒板块：从酒企公布的三季度业绩来看，由于白酒动销面临一定压力，业绩有所降速，板块内部呈现分化。近期，受外部市场环境、需求弱复苏、飞天批价等因素影响，板块波动较大。考虑到我国消费的实际情况，预计2025年春节白酒仍面临一定的压力测试，市场对白酒的动销已有一定的预期。短期关注政策落地与增量政策预期、经销商信心、旺季备货等，中长期还需结合实际需求进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等；区域白酒可以关注动销和库存表现较好的古井贡酒（000596）等。大众品板块：从目前公布的三季报业绩来看，内部表现分化。1-10月，我国社零总额39.90万亿元，同比增长3.5%。单10月，社零总额为4.54万亿元，同比增长4.8%。其中，商品零售额4.04万亿元，同比增长5.0%；餐饮收入4952亿元，增长3.2%，数据有所回暖。与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注餐饮场景复苏回暖、成本下行、高端化等边际改善机会。调味品板块可以重点关注餐饮消费力修复、成本等边际改善预期。乳品板块方面，近期农村农业部发布鼓励牛奶消费等措施，期待后续消费券等政策落地带动乳品需求增加。零食板块，持续关注零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。

    　　风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。

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