金属与材料周报：降息预期削减叠加俄乌紧张局势加剧 金银价格先抑后扬

基本金属：铜价震荡运行，现货升水回落。1）铜：本周铜价重心小幅上移，周内沪铜盘面先扬后抑，沪铜收盘于73760 元/吨。宏观方面，热度陆续降温，预计下周宏观对于铜价的扰动将有所减少。基本面，矛盾点依然明显，受限于近期长单谈判以及冶炼厂的高检修影响，国产货源近期流向仓库的数量有明显减少，加之进口铜的数量较多，导致了市场目前国产铜与进口铜有着明显的价差，且这一情况在短期内还将会延续。消费端，下游消费近期表现整体较10 月有所改善，价格的下跌后的订单回补以及年末冲量需求下的集中补货，都是近期订单改善的重要因素。因此从消费来看，近期表现相较此前有所改观。2）铝：本周现货铝价下跌。沪铝收盘于20420 元/吨。宏观方面，中国经济继续回暖。发改委表示中国有充足政策空间和丰富政策储备，将继续加大“两新”政策支持力度。财政部、税务总局发布关于调整出口退税政策的公告，取消铝材、铜材等产品出口退税，将影响后续铝产品的出口数量。后期国家发布专项债、房地产、新能源等相关政策以提振市场情绪，其中专项债和房地产政策对市场提振作用明显。需求端，本周铝棒铝板产量较上周减少，主要体现在河南以及山东地区，对电解铝的理论需求减少。出口方面，原铝、铝材、铝制品出口均有增加。库存端：本周 LME 铝库存继续减少，目前 LME 铝库 71.14 万吨，较上周 72.41 万吨减少 1.27 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存 55.19 万吨，较上周 58.65 万吨减少 3.46 万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

    贵金属：降息预期削减叠加俄乌紧张局势加剧，金银价格先抑后扬。截至 11 月 21 日，国内 99.95%黄金市场均价 603.12 元/克，较上周均价下跌 0.74%，上海现货 1#白银市场均价 7667 元/千克，较上周均价下跌 0.18%。美国 10 月 PPI 全线回升，同比涨 2.4%，高于预期。周初，美联储鲍威尔发表鹰派言论称美国经济强劲，美联储无需仓促降息，他的这番讲话与金融市场不断形成的预期相一致，市场对美联储 12 月份降息的预期由一天前的 80.7%降至 41.3%，认为美联储 12 月将维持利率不变的概率过半。美元止跌回升叠加降息预期削减，使得金价再度走低。随后，俄乌紧张局势加剧引发投资者购买避险资产，金银价格强势反弹。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

    小金属：降息预期削减叠加俄乌紧张局势加剧，锡价回落后震荡反弹。截至 11 月 20 日收盘，伦锡收盘28960 美元/吨，较上周同期相比下跌 715 美元/吨，跌幅 2.41%。周初美国 10 月零售销售数据表现较为强劲，凸显消费者支出稳定，美联储主席鲍威尔鹰派声称并不急于降息，市场投资者乐观情绪备受打压，周前期锡价大幅回落。俄乌冲突加剧能源供应担忧情绪，锡价后期呈现震荡反弹走势。美联储 12 月是否降息仍存争议，投资者应密切关注经济数据变化，当前美元止住“三连跌”局势，有走强态势对锡价持续上行施加压力。最新出炉的海关数据显示 10 月开始印尼及秘鲁地区进口锡量级大增，为市场供应端施加压力以及国内锡库存累库多层面的偏空因素尚存，锡价上行空间不大。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

    稀土永磁：周内稀土价格受消息影响波动较大，权益市场整体表现较好。周五上午，国新办举行国务院政策例行吹风会，回应特朗普称对华征收60%关税，并表示“中国有能力化解和抵御外部冲击带来的影响。”受此影响，稀土板块整体上扬，稀土作为“反制”工具或将在近一年密集受到消息面影响，提振板块情绪。

    现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下跌2.38%至41 万元/吨；中重稀土氧化镝下跌0.88%至169 万元/吨。周中轻稀土氧化镨钕市场均价一路下探到40.9 万，最终收于41 万。我们一再强调此轮稀土周期核心点在于——产业供给格局加速优化的大背景下，稀土价格中枢的提升，更为重要的是稀土价格上涨持续性以及公司盈利兑现度将得到大幅改善，由此带来的股价对稀土价格的弹性也有望持续放大。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升、中科三环等。

    风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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